휴스틸(005010)

- 턴어라운드 진행중

● 4분기 영업이익 흑자 전환으로 실적 회복세 이어가

휴스틸의 4분기 실적은 매출액 989억원, 영업이익 4.6억원을 달성하며 영업이익 흑자전환에 성공함. 강관 판매가 9.7만톤 수준으로 전분기 대비 16% 증가하면서 고정비 부담이 감소한 것으로 보이지만 지난해 10월 테이블 가격 인상에도 불구하고 실거래 가격은 여전히 약세가 이어져 OPM은 0.5%로 미미한 수준에 그침. 그러나 09년 2분기를 저점으로 꾸준한 회복세를 이어가며 향후 실적 개선에 대한 기대감을 높여주고 있어 긍정적임.

● 수출 회복, 가격 인상으로 2010년 실적 턴어라운드

특히, 주목할 부분은 수출 회복으로 4분기 이후 강관 수출 판매가 빠르게 증가하고 있는 것으로 보임. 3분기 내수판매는 7만톤 중반 수준으로 정상화된 데 반해 수출은 1만톤에도 미치지 못하면서 실적 개선이 더딘 상황이었으나 4분기 수출은 2.5만톤 수준까지 회복되면서 수출 회복이 본격화되고 있는 것으로 보임. 예상보다 수출 회복이 빠르게 진행되고 있는 것으로 보이며 2010년 실적 회복의 핵심 포인트로 판단됨. 보수적으로 월평균 1만톤 수준까지 수출이 확대될 것으로 볼 때 올해 동사의 강관 총판매량은 40만톤 수준으로 상당부분 회복될 전망임.

다만, 여전히 강관 가격 회복은 상대적으로 더딘 모습인데 국내 가격뿐 아니라 수출 가격 역시 약세가 이어지면서 수익성 개선이 더디게 진행되고 있는 상황임. 실질적인 가격 인상 시점은 국내 소재 공급업체들의 가격 인상이 예상되는 2분기 이후로 할인율 축소 및 가격 인상을 통해 수익성 회복이 가능할 전망임. 중장기 적으로는 국내 열연 공급 증가로 수급 개선이 예상되는 점 역시 긍정적인 부분임. 추가로 투자회사인 SSP의 성장 가능성이 높아 향후 배당 수익이 증가할 것으로 예상됨.

● 목표주가 21,000원 상향, 투자의견 매수 유지

업황 회복 및 실적 턴어라운드 전망을 반영하여 목표주가를 21,000원으로 상향하고 투자의견 매수를 유지함. 산업내 구조적 한계에 따른 할인요인을 고려하더라도 현재 주가는 PBR 0.3배 수준에 머물러 있어 크게 저평가 상태로 판단됨. 투자매력 높은 상황으로 주가 재반등이 가능할 전망임.