대주전자재료(078600)

매수유지,
목표가 14,800원

● 구조적 변화가 나타나는 소재기업 

- 지난 09년 3분기에 이어 4분기에도 호실적을 기록하여, 당초 예상했던 09년 예상 영업이익 20억원을 초과 달성한 33억원에 이를 듯.

- PDP용 나노분말재료와 솔라셀용 전극재료의 매출기여도 확산되면서 고정비용부담이 줄어 동사의 수익구조가 빠르게 개선되고 있음.

- 08년 1% 까지 낮아진 영업이익률이 09년 상반기 -2%로 저점을 형성한 이후 09년 하반기에 14%로 급격하게 개선되는 본격적인 턴어라운드 시작.

● 턴어라운드 효과 2010년에 본격 확인

- PDP와 MLCC용 나노분말, Ag 페이스트 등 고부가제품의 매출 증가에 힘입어동사의 채산성이 빠르게 호전되는 추세가 당분간 이어질 것으로 전망.

- 특히 주요 신소재의 국산화를 순차적으로 성공하면서, 지난 수년간의 적극적인 투자에 따른 고정비 부담이 줄어들고 있음. 2010년 Ag 페이스트, MgO 등 나노분말재료가 동사의 외형과 수익 성장의 견인차 역할을 할 수 있을 전망.

● 매력적인 성장 모멘텀  - 매수 유지

- 2010년 IT 소재 전문기업으로 본격적인 도약으로 외형 42%, 영업이익 7.5%P가 개선되는 탁월한 실적호전 예상되는 점을 고려, 매수의견을 유지하는 한편, 지난해 제시했던 목표주가 10,200원을 14,800원으로 상향. 새로운 목표주가는 2010년 예상 EPS와 향후 4년간 평균 EPS 2,873원 대비 PER이 각각 18배, 5배 수준으로 기술 기반의 소재전문업체로서 저평가 상태.