대한제강(084010)

-4분기 이익 둔화 예상되나 일시적

● 3분기 실적 - 매출액, 영업이익 QoQ +18%, -27%

대한제강의 3분기 실적은 매출액 2,222억원, 영업이익 174.1억원을 기록함. 각각 QoQ +18.4%, -27.3% 수준으로 영업이익률은 7.8% 수준으로 전분기 대비 4.9%p 하락하였음.

이는 철근 ASP는 톤당 71만원 수준으로 전분기와 유사한 가운데 원재료인 스크랩 가격이 14% 가량 인상되어 스프레드가 축소되었기 때문임. 철근 및 빌릿 판매는 전분기 대비 +7.6%, +98% 증가한 25,1만톤, 7.5만톤을 기록, 올해 분기 최대 판매량을 달성함.

● 4분기 실적 둔화 예상되나 나쁘지 않다

최근 9월 톤당 73.1만원, 10월 71.1만원으로 건설사와 제강사간의 철근 가격 분쟁이 일단락됨. 이를 감안할 때 국내 철근 가격은 지난 9월의 가격 인상시의 기대와는 달리 4분기 69~70만원 수준으로 하락이 예상됨.  3분기중 일부 미반영된 철근 가격 조정분까지 감안한다면 ASP 하락이 불가피해 보임. 결국 비수기 진입에 따른 철근 판매 둔화와 함께 가격 약세로 인해 4분기 실적은 기존 예상보다 부진할 것으로 예상됨. 4분기 예상실적은 매출액 1,838억, 영업이익 138억원임.

다만, 가수요 발생 및 가격 미정산 등으로 3분기 실적에 4분기 내용이 일부 선반영된 성격이 있다는 점을 고려할 때 이익둔화는 일시적 내용으로 판단되어 크게 우려할 만한 수준은 아닌 것으로 보임.

● 목표주가 및 투자의견 BUY 유지

4분기 이익 둔화로 09년 실적 소폭 하향 조정하지만 2010년 철근 수급 개선 전망 및 경기회복을 고려할 때 동사의 높은 수익성 기조는 내년에도 이어질 것으로 예상되는 만큼 투자의견 및 목표주가 유지함. 최근 이어진 조정으로 동사의 주가는 2010년 기준 PER 4.0배, PBR 0.8배로 Valuation 매력은 더욱 높아진 상황으로 판단됨.