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한국타이어(000240)
-놀랄만한 실적이나, 4분기 이후는 다소 보수적으로 접근
한양증권 리서치센터 김연우 투자의견 HOLD, TP: 23,000원
▣ 놀랄만한 3분기 실적이나 4분기 이후는 보수적 접근 바람직
동사의 3분기 실적은 매출액과 영업이익이 각각 7,621억원(YoY +14.1%, QoQ +13.5%)과 1,559억원(YoY +189.5%, QoQ +137.6%)을 달성하며 당사 및 시장 컨센서스를 크게 뛰어넘는 어닝서프라이즈를 기록했다.
한국타이어의 실적 행보는 연초와는 전혀 다른 분위기이다. 국내 완성차 업체와 마찬가지로 가격대비 품질에 대한 부분이 부각되며 가동률 추이가 빠르게 회복되고 있는 것으로 나타났는데, 해외 공장 가동률 역시 급격히 회복세를 나타내며 지분법 이익이 크게 개선되고 있는 가운데, 급등했던 원재료 비용이 크게 하락하면서 위기 경영에 따른 원가 절감 효과가 나타나 영업이익도 큰 폭으로 개선되고 있기 때문이다.
실제로 동사의 1분기 가동률은 70% 후반에 머물렀으나 2분기는 90%대를 회복하였고 3분기는 110% 수준을 기록한 것으로 파악되는 등 재고 소진과 낮은 원재료 비용 투입 등이 적절히 맞아떨어지며 사상 최대의 실적을 기록할 수 있었다.
다만, 완성차 업체와는 사뭇 다르게 3분기 고점에 대한 인식을 떨쳐버릴 수 없다. 완성차 업체 대비 환율로 인한 비우호적인 영향력은 제한적인 장점이 있으나 원자재 현물 가격이 가파르게 상승하고 있는 점은 부담스러운 부분이기 때문이다.
물론, 4분기 실적 중 10월과 11월 중반까지는 이미 확보한 저가 원재료 비용 투입이 가능해 보이나 12월 이후부터 최근 심상치 않게 움직이고 있는 원재료 비용을 감안한다면 실적 모멘텀에 대한 기대감은 낮추는 것이 바람직해 보인다.
▣ 주가 급등으로 Valuation 매력도 낮아진 상태
3분기 대폭적인 실적 호전에 따른 연간 실적 추정치를 상향 조정함에 따라 목표주가를 23,000원으로 대폭 상향하나 전반적인 국내 증시의 탄력 둔화 및 최근 원자재 가격 급등으로 인한 투입 원가 상승으로 향후 실적 모멘텀이 다소 둔화될 것으로 판단되는 점을 감안하여 투자의견 중립을 유지한다.
물론, 외국인들의 매수세가 지속적으로 유입되는 등 수급 여건도 양호한 것으로 판단되나 이미 동사의 주가가 실적 개선 등 긍정적인 재료를 상당부분 주가에 선반영한 것으로 판단되는 만큼 국내 증시의 추세적인 흐름과 원자재 가격의 추이 등을 염두에 두고 다소 보수적으로 접근하는 전략이 바람직해 보인다.
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