대한제강(084010)

-     4분기 이익 모멘텀 재개, 고배당 역시 기대

● 목표주가 17,700원, 투자의견 매수 유지

대한제강에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 17,700원을 유지한다. 3분기 실적은 Spread 하락에 따른 영향으로 이익 둔화가 예상되지만 경기 회복 가능성 점증으로 2010년 이후 실적 개선세가 이어질 것으로 예상되기 때문.

투자포인트는 1) 3분기 철근 가격 인상 및 스크랩 가격 안정으로 4분기 스프레드 회복이 예상되고 2) 가을 성수기 진입으로 철근 판매 역시 양호할 것으로 예상되어 4분기 이익 개선이 가능하다는 점임. 3) 환율 하락 추세 역시 원가 부담 완화 측면에서 긍정적.

현재주가는 PER 4.9배(BW포함시 5.58배), PBR 1배 수준으로 여전히 밸류에이션 매력이 높은 상황으로 판단. 높은 배당 성향 역시 추가적인 투자 포인트로 4%의 배당 수익률 예상됨.

● 3분기 원가부담 상승으로 이익 둔화 예상

3분기 실적은 매출액 2,059억원, 영업이익 144.1억원으로 7.0%의 영업이익률을 기록할 전망임. 전분기 대비 각각 +9.4%, -39.8% 수준으로 매출 증가에도 불구하고 스크랩 가격 상승 및 전기요금 인상에 따른 제조원가 상승으로 이익은 둔화될 것으로 예상됨.

● 4분기는 스프레드 회복으로 이익 모멘텀 이어질 전망

그러나 4분기에는 스프레드가 다시 회복을 보이면서 이익이 재차 개선될 전망임. 3분기중 단행된 철근 가격 인상 효과가 반영되면서 철근 ASP가 톤당 74만원으로 5% 가량 상승할 것이 예상되지만 국내 철스크랩 가격은 수입가격 안정 및 환율 하락, 제강사 인하 시도 등으로 안정화될 것으로 보이기 때문. 결국 4분기 영업이익은 195.2억원으로 전분기대비 35.4% 증가할 전망임. 재차 이익 모멘텀이 이어질 것으로 기대됨.