한국철강(104700)

- 3분기 부진에도 여전히 저평가, 4분기 이익 개선 기대

투자의견 BUY, 목표주가 69,000원 유지

● 3분기 철근 판매 부진 및 스프레드 축소로 실적 둔화

한국철강의 3분기 실적은 매출액 2,357.1억원, 영업이익 181.3억원이 예상됨. QoQ -5.5%, -24.4% 수준으로 영업이익률은 전분기 대비 2%p 축소된 7.7% 예상됨.

3분기 부진은 비수기 진입으로 철근 판매가 전분기대비 13.4% 감소할 전망인 가운데 철스크랩 구매가격 상승으로 스프레드 역시 축소되었기 때문임. 다만, 단조와 태양광 부문의 적자가 지속되고 있는 점을 감안한다면 양호한 수준으로 판단되며 이익 안정성은 높은 것으로 보임.

● 4분기 스프레드 회복 및 단조 판매 확대로 이익 개선 가능

4분기에는 재차 매출 및 이익 개선이 가능할 것으로 예상되는데

1) 4분기 양호한 철근 판매, 철근가격 인상 효과 반영(ASP 4.5% 상승), 철스크랩 가격 안정의 3박자로 스프레드 회복과 함께 롤마진이 개선되면서 수익성이 회복될 것으로 판단되고 2) 그동안 부진했던 단조 부문의 판매가 2만톤 수준으로 회복되면서 적자폭 축소가 가능할 전망이기 때문임.

매출액 2,569.1억원 영업이익 209억원으로 전분기대비 각각 9%, 15.3% 증가가 예상되어 이익 개선이 재차 이어질 전망임.

● 투자의견 BUY 유지

지난주 포스코의 실적 발표 이후 4분기 철강 업황 호전에 대한 기대로 주요 철강주들의 상승이 이어졌으나 3분기 동안 소외국면을 이어온 동사의 주가는 여전히 09년 실적 대비 PER 6.3배, PBR 0.6배로 저평가 상태에 놓여있음. 안정적인 수익구조와 신규사업부문의 성장성 등을 감안할 때 과도한 수준으로 판단되고 4분기 이익 모멘텀이 재차 부각될 것으로 예상되어 투자매력은 어느때보다 높아진 것으로 판단됨.

목표주가 69,000원과 투자의견 매수를 유지함.