풍산(103140)

- 전기동 가격 상승, 방산 이익 기여 확대로 투자매력 발산

● 하반기 이익 모멘텀 이어질 전망

풍산의 3분기 실적은 매출액 4,646억원, 영업이익 453억원으로 전분기대비 각각 11.6%, QoQ 21.1% 개선되며 이익모멘텀 지속 예상. 3분기에도 전기동 가격 강세 기조가 유지된 가운데 Metal Gain 효과가 확대될 것으로 보이고 판/대 부문을 중심으로 판매량 역시 5% 가량 증가할 전망임. 방산부문 역시 매출 특성상 하반기에 규모가 확대될 전망으로 하반기 실적 개선 이어질 전망.

● 양호한 전기동 가격 흐름과 방산 부문 이익 기여 확대 전망

전기동 가격은 상반기 저점대비 약 2배이상 급등하여 일부 조정이 가능하겠지만 경기회복 전망에 따른 수급 개선 여건 및 최근의 달러 약세 및 상품 가격 상승세를 고려할 때 급락의 가능성은 낮아 보임. 특히, 중국의 경기 부양책이 여전히 유효한 가운데 하반기 이후 글로벌 경기 회복에 따른 수급 지속으로 전기동 가격은 양호한 흐름을 이어갈 전망임.

방산 부문은 매출 규모가 점진적으로 확대될 전망으로 향후 풍산의 실적 안정성을 더욱 높여줄 것으로 전망됨. 메탈 비중이 낮고 군납 중심의 매출 특성상 안정적인 마진율(15% 안팎으로 추정)이 유지되고 있는 점을 고려할 때 방산 부문의 매출 확대는 동사의 이익 구조를 더욱 견조하게 유지시켜주며 전기동 가격 변동에 따른 민수부문의 실적 변동성을 보완할 것으로 예상.

● 투자의견 매수, 목표주가 28,900원

국내 유일의 동 및 동합금 종합생산업체인 사업회사 풍산에 대해 투자의견 매수, 목표주가 28,900원을 제시하며 커버리지를 개시. 최근 금을 비롯한 글로벌 Commodity 가격 강세로 동사의 주가 역시 강세를 시현하였으나 현재주가는 09년 예상 PBR 0.8배 수준으로 여전히 밸류에이션상 저평가 국면으로 판단됨.