조선내화(000480)

-우량한 가치주, 중장기 투자매력 높아

▣ 실적 회복에도 상대적 주가 약세 지속 중

국내 산중성 내화물 시장 점유율 1위업체인 조선내화의 주가는 상대적인 소외가 지속되어 오고 있음. 특히, 지난 1분기부터 글로벌 경기침체가 일단락되면서 철강업종을 비롯한 주요 전방산업의 실적 회복이 이어지며 주가 역시 반등을 이어가고 있는 상황임에도 동사의 주가는 연초대비 코스피대비 50% 수준의 UnderPerform 국면이 이어지고 있는 상황임.

▣ 2분기 영업이익률 4%로 실적 개선, 하반기 전망 역시 긍정적

그러나 실적 측면에서 동사 역시 2분기부터 회복세에 접어들고 있는 것으로 나타나고 있음. 동사의 2분기 실적은 매출액 893억원, 영업이익 36억원을 기록함. 각각 전분기대비 +16.4%, +70.5% 증가한 수치로 영업이익률 역시 4%로 전분기대비 2.3%p 개선됨. 1)국내 철강 경기 회복으로 철강생산 회복 2)원재료 가격 인하와 3)환율 하락에 따른 원가 부담 축소 등에 따른 것.

▣ 재무 건전성과 높은 자산가치는 추가적인 매력 포인트

추가적으로 재무적인 안정성 및 보유 자산의 가치가 높은 점도 긍정적임. 09년 2분기 기준 부채비율 59.8%, 차입금 의존도 22% 수준으로 재무 건정성이 매우 높은 상태. 특히, 동사는 우량 자회사와 함께 포스코(48만주) 중심의 투자자산 가치가 현재 2,700억 수준으로 현재 동사의 시가총액인 2,324억원 보다 높은 상황.

종합하면 현재 동사의 주가는 09년 기준 PBR 0.7배 수준으로 상대적인 소외국면이 장기화되고 있는 점을 감안한다면 향후 추가적인 반등을 이어갈 가능성이 높아 보임. 유동주식수가 100만주 미만으로 많지 않은 점은 아쉬운 부문이나 중장기적인 관점에서 현재주가는 투자매력이 높은 수준으로 판단됨.