현대차(005380): 단기 매물 소화 과정 필요하나 장기 상승 추세 유효

한양증권 리서치센터 김연우                 TP 94,000원

▣ 2분기 실적 Update

동사의 2분기 실적은 매출액과 영업이익이 각각 8조 799억원(YoY -11.3%, QoQ +34.0%)과 6,572.5억원(YoY -0.89%, QoQ +327.5%)을 나타내며 시장 컨센서스를 상회하는 어닝서프라이즈를 달성했다.

일단 글로벌 자동차 산업 부진으로 08년대비 상반기 총 판매대수는 -20.8% 감소했지만 5월부터 시행된 노후차 세제지원과 6월까지 한시적으로 시행된 개별소비세 인하 혜택 등으로 5~6월 내수 판매가 급증한 가운데, 해외개척비 증가에도 불구하고 노사 관계 개선에 따른 판매 관리비가 적절히 통제되며 8.13%의 영업이익률을 기록했다.

영업외적으로는 세계 최대 자동차 시장으로 등극한 중국시장에서의 선전과 인도공장의 흑자전화 등 미국 법인을 제외한 해외법인의 호전으로 지분법 평가 이익이 증가한 가운데, 분기 평균 환율의 하락 안정화로 인해 판매보증충당금 환입액이 상반기 기준 1,000억원 이상 발생했기 때문이다. 또한, 오토넷과 모비스가 합병되면서 발생한 600억 가량과 해외 프랜차이즈 및 기술지도수수료 등이 긍정적으로 작용하며 분기 사상 최대 순이익을 달성했다.

▣ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 94,000원 상향

2분기 어닝서프라이즈 실적에도 불구하고 5월 노후차 세제지원 및 6월 한시적으로 시행된 개별소비세 인하 효과가 마무리된 가운데, 7~8월 조업일수 감소에 따라 3분기 실적 둔화 가능성을 배제할 수는 없어 보인다.

특히, 최근 동사의 주가가 국내 증시의 상승을 견인하면서 추세 상승을 지속해온 만큼 실적 발표가 마무리된 현 시점에서 기술적 이격 과다에 따른 기간 조정 가능성 즉, 매물 소화 과정이 필요해 보이는 점은 염두에 둘 필요가 있겠다.

다만, 실적 발표시 언급된 7월 내수 판매가 예상 밖으로 크게 둔화되지 않고 있는 가운데, 원활한 노사관계가 유지된다는 전제로 2분기 회복하기 시작한 인도, 중국을 비롯한 해외법인들의 안정적인 실적이 향후에도 유지될 가능성이 높아 보이는 만큼 추세 상승을 훼손시킬만한 급격한 가격 조정은 없을 것으로 예상된다.

따라서 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가를 94,000원으로 상향한다.