● 2분기 실적: 기대이상 실적 시현

2분기 잠정 영업실적이 발표되었다. 총매출액 3조697억원, 영업이익 2,267억원으로 전년 동기대비 18.3%, 13.5% 증가한 것으로 집계되었으며, 지난 1분기 신장률이 각각 14.4%, 5.9% 인 점을 감안하면 성장 회복속도가 빨라지고 있다. 특히 백화점에 이어 대형마트 신장세가 2분기 들어 급속히 회복되고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 경기 저점 확인작업이 마무리되면서 본격적인 회복국면으로의 진입이 가시화되고 있으며, 가계소비의 핵심 주체인 중산층으로 소비심리가 확대, 개선되고 있기 때문이다.

● 목표주가 상향...하반기, 대형마트 모멘텀 부각

투자의견 매수 유지 및 목표주가를 상향한다. 하반기 경기회복이 본격화됨에 따라 대형마트 업태에 대한 투자모멘텀이 부각될 것으로 예상되기 때문이다. 상반기는 환율 상승에 따른 해외 대체수요 증가, 부동산 및 주식시장 회복에 기인한 부의 자산효과로 고소득층을 중심으로 백화점 수급를 견인했다면, 하반기는 그 동안 정체되었던 중산층 중심의 소비회복이 본격화될 것으로 기대되는 만큼, 대형마트 시장에 절대적 강점이 있는 동사에 주목해야 할 것이다.

또한 대외적 소비환경 개선뿐만 아니라 대내적 모멘텀 역시 강하게 부각되고 있다. 즉 합병 이후 신세계이마트 효율이 빠르게 개선되고 있는 점, 수익성 측면에서 이마트에 다소 뒤쳐져 있던 백화점 사업부서 생산성이 죽점, 본점 등 3년차 점포의 안정화 단계 진입으로 동종 경쟁업체 수준으로 레벨업 되고 있는 점, 특히 중국 이마트 출점 가속화와 물류센타 개장으로 2012년에는 이익실현이 가능한 점이 업종 대표주로서의 투자매력을 높여주고 있다.

한편 목표주가를 기존 553,000원에서 641,000원으로 15.9% 상향한다. 경기회복에 따른 소비심리 개선속도가 빨라질 것으로 예상되고 있어 유통업종에 대한 시장프리미엄을 할증하였다. 즉 백화점 및 대형마트 EV/EBITDA 배수를 기존 8.18배, 6.5배에서 9배, 7.5배로 각각 상향하였다.