휴스틸(005010)

- 1분기 저점 확인, 2분기 흑자전환 예상

● 1분기 실적 – 수요 위축, 판가 하락 등으로 영업손실 기록

휴스틸의 1분기 영업실적은 매출액 865.1억원, 영업이익 -25.4억원을 기록하며 적자전환함. 1)강관 수요가 급감한 가운데 2)강관 가격의 하락, 3)4분기 구매분 고가 원재료(HR) 투입 등에 따른 것으로 보임.

이미 기존 강관 시황 보고서에서 언급한 대로 국내 강관사들은 내수 수요 감소분을 해외 수출을 통해 보완했으나 글로벌 경기침체가 본격화된 1분기 해외 수요 역시 급감하여 수출금액은 전분기 1,137억에서 1분기 307억으로 73% 급감함. 가격 역시 국내 강관 고시가격은 변함없지만 실제 유통 거래가는 평균 30%가량 하락하여 거래되고 있는 것으로 나타남.

● 2분기 성수기 효과 및 원재료 재고 조정으로 흑자전환 가능

특히, 1분기 영업적자의 주된 요인은 지난해 구입한 900달러/톤 수준의 고가의 열연강판이 투입되면서 제조단가가 상승(매출원가 95%)한 데 기인한 것으로 보임. 동시에 소재 재고조정 노력으로 1분기 수입 HR 가격 하락에도 소재 구매 시점을 2분기로 미룬 상황.

1분기 소재 재고 조정이 일단락되어 2분기 이후 수입 HR 구매 재개가 예상되는 가운데 5월 15일부터 POSCO의 열연강판 가격이 톤당 68만원으로 20% 하락함에 따라 제조원가부담이 크게 개선될 것으로 보임.(매출원가 기준 87% 예상) 따라서 2분기는 성수기 진입 효과와 맞물려 흑자전환이 가능할 전망.

● 투자의견 중립 유지

최근 휴스틸의 주가는 정책 투자 확대 수혜 및 하반기 경기회복 가능성 등의 기대로 양호한 흐름을 이어가고 있음. 다만, POSCO 소재가격 하락으로 강관 가격 역시 인하가 예상되고 본격적인 실적 회복은 4분기 이후부터 가능할 것으로 보이는 점을 반영하며 목표주가 및 투자의견은 기존 전망을 유지함. 현재 주가는 09년 예상실적 대비 PBR 0.4배 수준.