LG상사(001120)

-한 템포 쉬어가자!

● 1분기 실적, 글로벌 경기침체 영향에서 벗어날 수 없었다.

1분기 예상 매출액은 전년 동기대비 -25% 감소한 9,000억원 대로 추정되나, JIT 공급인식 방식이 총액기준에서 수수료 수익기준으로 바뀐 점과 픽스딕스 분사효과를 반영하면 실질 감소폭은 -15% 수준이 될 것이다. 하지만 작년 동기보다 환율이 40% 이상 상승하였기 때문에 매출 규모에 대한 환율효과를 고려하면, 당 분기 교역감소량은 -15%를 훨씬 초과했을 것으로 판단된다. 동사 역시 글로벌 경기침체 영향에서 벗어날 수 없는 구조적 한계를 지닌 종합상사임을 기억해야 할 것이다.

● 하반기 모멘텀 확대

오만 웨스트부카 신규 생산과 CDM 사업진행에 따른 모멘텀 부각이 하반기에는 본격화될 것이다. 먼저 오만 웨스트부카 광구에서는 연 260억원 안팎의 수익인식이 가능하며, 당장 2분기부터 첫 배당이 들어올 것으로 기대된다. 환율 1200원/$ 및 배럴당 유가 $50 등 보수적 가정에 기초한 예상으로, 향후 유가 추이에 따라 수익규모는 확대될 가능성이 높다. 한편 CDM 사업개시 여부도 중요한 Event가 될 것이다. 만약UN으로부터 최종 승인을 받아 일정대로 2010년부터 CDM사업을 진행하게 된다면, 최소 연 100억원 이상의 수익창출이 가능하며, 진행중인 제6공장 뿐만 아니라 제7~제8공장, LG전자 등 계열사까지 본 사업을 확대한다면 수익규모는 배가될 것이다. 

● 투자의견 Hold 유지

투자의견은 기존 Hold 및 목표주가 19,400원을 유지한다. 신규 유전 생산개시, CDM사업으로 하반기에 이익모메텀 부각될 가능성 높다. 하지만 CDM사업의 경우 UN의 최종승인이 아직 남아있어 불확실성이 존재하는 만큼, 보수적 관점에서 접근하고자 하며, 글로벌 경기 역시 바닥접근에 대한 의미 있는 시그널이 확인되지 않았기 때문에 무역부문의 실적개선도 당분간 쉽지 않을 것으로 판단된다.