대한제강(084010)

-     예상대로 양호한 1분기 실적, 2분기도 기대

● 1분기 실적 Review – 예상대로 호실적, 영업이익률 12%

대한제강의 09년 1분기 영업실적은 예상대로 호실적을 달성함. 매출액과 영업이익은 1,574억원, 187.7억원으로 당사 예상치대비 매출액은 4.2% 못미쳤으나 영업이익은 10.6% 증가한 수준으로 영업이익률 12%를 기록함. 특히 세전이익은 240억원으로 당사 예상치를 52.7% 상회.

이는 지난 Preview에서 언급한대로 4분기 빌릿판매 확대를 통해 고가 철스크랩 조정이 일단락된 가운데 1월을 저점으로 철근 판매가 확대되었고 2월 원/달러 환율 급등으로 빌릿 판매 역시 양호했기 때문으로 보임.

● 2분기에도 실적 호조세 이어질 전망

최악으로 예상되었던 1분기를 양호한 실적을 기록한 가운데 2분기에도 실적 호조세가 이어질 것으로 전망됨. 성수기 진입 및 정부의 재정 조기집행 등에 힘입어 철근 판매량은 전분기 대비 11.4% 증가한 21만톤 수준으로 확대가 예상되기 때문. 영업이익 205억원 마진 10.8% 전망.

여전히 국내 철근 가격에 대한 건설업체들의 인하요구는 거센 상황이지만 철스크랩 가격 안정 및 성수기 진입으로 조정은 하반기에나 가능할 전망. 다만, 할인은 소폭 확대가 가능할 것으로 보이고 환율 안정 효과로 수출 마진 역시 축소될 것으로 보여 2분기 수익성은 1분기 대비 소폭 하락이 예상됨.

● 1분기 실적 반영하여 목표주가 17,700원으로 상향

1분기 실적을 반영하여 대한제강의 목표주가를 기존 16,000원에서 17,700원 으로 10.6% 상향하고 투자의견 Buy를 유지함. 1분기 실적 호전을 반영할 때 09년 예상 EPS는 2,516원으로 기존 2,271원 대비 10.8% 증가할 것으로 보이기 때문. PER은 기존 적용배수인 7배를 적용.

투자포인트는 1)철근재고 조정 및 성수기 진입, 정부 재정 조기 집행 등으로 2분기 실적 확대가 예상되고, 2)중형 순수철근업체로 국산 철스크랩 비중이 높아 위기 상황에서 이익안정성이 상대적으로 높고, 3)저평가 상황에서 유통주식수 증가로 주식 거래 활성화된 점 등임.