● 1Q Preview : 인도 시장 기반으로 성장 지속

동사는 09년 1Q에 각각 약 426억, 25억의 매출액과 영업이익을 기록할 것으로 보인다. 이는 전년 동기 대비 각각 42%, 50% 증가한 수치이다. 외형 성장의 기반은 인도 대형 방송 사업자들의 치열한 경쟁에 따른 수혜로 요약된다. 작년 급격한 성장을 이끌어 낸 인도향 매출은 올해에도 신규 고객사 확보 및 HD급 교체 수요 증가로 성장을 지속할 전망이다.

반면 원화절상으로 환율 효과가 완화됨에 따라 수출이 매출의 98%에 이르는 동사의 수익성은 당기에 다소 둔화될 전망이다. 08년 4Q, 거의 10%에 이르던 높은 영업이익률에 비해 1Q에는 약 6% 정도로 예상된다.

● 09년은 주가 재평가의 해

빼어난 외형 성장에도 불구하고 작년 동사의 주가는 상대적으로 부진한 모습을 보였다. 이는 작년 하반기 주식시장 및 경기 침체로 인한 셋톱박스 업체 실적에 대한 불안감, 인도 시장 중심인 동사의 성장 지속성에 대한 의구심 등으로 풀이된다.

그러나 09년은 이러한 저평가가 점차 해소되면서 동사의 성장성에 대한 재평가가 이루어 지는 한 해가 될 것으로 기대된다. 세계 경기 침체에도 불구하고 셋톱박스 수요는 상대적으로 견고한 것으로 관찰되고 있으며 특히 주력인 인도시장의 성장성은 향후 2~3년간은 유효할 것으로 판단된다. 특히 북미 및 중남미 등 새로운 시장 개척이 적극적으로 시도되고 있어 이 지역 방송사업자 확보를 통한 신규 성장 동력 확보도 기대되고 있다.

● 목표주가 6,000원 상향조정, 투자의견 Buy 유지

견조한 실적으로 인한 09년 EPS 상승 및 실적이 견조한 중소형주에 대한 저평가 해소 움직임을 반영해 목표주가를 6,000원으로 상향 조정한다. 4월 10일 종가 기준 47%의 상승 여력이 존재하며 09년 예상 P/E가 약 5배 수준으로 여전히 저평가되어 있다는 판단이다.