현대종합상사(001760)

-인수합병으로 기업가치 한 단계 Up-grade 가능

● 인수합병에 따른 시너지효과 생각보다 클 수 있다.

인수합병에 따른 시너지효과가 생각보다 클 수 있다. 해외수출비중이 큰 기업이 이번인수전에 참여한다면 시너지효과 기대할 만 하다. 해외네트워크가 풍부한 동사와의 시너지효과를 위해서라도 내수업체보다 당연히 해외사업비중이 큰 업체가 참여할 가능성이 높기 때문이다. 더욱이 해외법인 또는 현지 딜러체계가 열약한 기업이 인수한다면 시너지효과는 정말로 배가될 것이다. 결국 이번 인수합병으로 무역부문의 포지션 확대 가능성이 큰 만큼, 글로벌 경기침체에 따른 실적둔화 우려감으로부터 충분히 벗어날 수 있을 것이다.

한편 연 수익규모가 300억원 내외로 추정되는 예멘 가스전 생산이 6월에 예정되어 있는 점도 동사 E&P 가치에 주목해야 하는 이유이다. 작년 E&P부문 수익은 548억원을 달성하여 영업이익 517억원을 초과하였다. 작년보다 유가하락폭이 큰 만큼, 09년 수익은 다소 줄어들 것으로 예상되지만, 향후 경기회복국면 진입으로 원자재 수요가 커진다면 E&P 가치는 재조명 받을 것이다. 08년 유가가 배럴당 $150대까지 육박했던 현장에 모두가 있었기 때문이다.

● 투자의견 매수유지

투자의견은 매수를 유지한다. 인수기업 해외 판매처 확보를 위한 첨병역할로 무역부문 포지션 확대가 예상되는 동시에 최근 글로벌 경기침체에 따른 실적둔화 우려감도 해소시킬 것으로 판단되는 등 중장기 수급개선에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대되기 때문이다.

한편 목표주가는 기존 25,000원을 그대로 유지한다. 인수합병에 따른 시너지효과가 생각보다 클 것으로 전망되지만 아직까지 최종 인수후보자가 낙점되지 않은 만큼, 보수적 관점을 견지한다. 추후 최종 인수자 선정에 따른 시너지효과를 분석하여 목표주가에 반영코자 한다.