● 액면분할 재상장, 목표주가 14,000원

대한제강은 기존 액면가 5,000원에서 1,000원으로 분할하여 전일 3월 11일부터 재상장되어 거래가 재개됨. 이로써 그동안 주가 할인요인으로 제기되어 왔던 유동주식수 부족부문의 해소가 가능할 것으로 보이고 철강 경기 부진속에서 봉형강 부문의 상대적인 호조가 예상되어 주가 상승이 가능해 보임.

 액면분할 및 실적전망 조정을 반영하여 목표주가를 14,000원으로 조정(09년, 10년의 예상 EPS에 주요 철근업체와 철강업종 예상 P/E를 15% 할인 적용함.) 투자의견은 BUY를 유지함. 09년 실적 전망이 낙관적인 상황은 아니지만 최근 철근 수요 회복이 나타나고 있는 것으로 보이고 현재 주가는 09년 예상실적 대비 P/E 4.4배, P/B 0.7배로 저평가 상태로 판단되기 때문.

● 국내 봉형강 수요는 2분기 이후 점진적 회복 예상

철근을 비롯한 봉형강 수요는 1월을 저점으로 점차 회복되고 있는 것으로 보임. 철근의 경우 국내 출하는 2월 60만톤 수준으로 1월 대비 약 10만톤 가량 증가한 것으로 보이고 3월에는 80만톤 가량으로 증가할 것으로 기대. 이로인해 최근 철근 유통 가격 할인 폭도 톤당 3만원 가량 할인. 3월이후 유통업체 및 실수요가들의 재고 조정이 일단락 된 상황에서 봄 성수기 진입으로 2분기 이후부터 점진적인 회복이 가능할 것으로 예상.

● 09년 실적 전망 및 투자포인트

2월 이후 철강경기 회복을 예상했던 당초 전망과는 달리 U자형 글로벌 경기 회복 패턴을 따르는 점진적인 수요회복이 예상되어 09년 이익 전망을 11% 하향함. 철근과 빌릿 판매량은 전체적으로 90만톤이 예상됨.

그러나 1)85%~90%로 국내 철스크랩 투입비중이 높아 환율상승에 따른 원재료 부담이 상대적으로 낮아 원가경쟁력을 보유한 만큼 10% 수준의 양호한 수익성 유지가 가능할 전망이고 2)봉형강 중심의 철강재 수요 회복 예상으로 1분기를 기점으로 실적 회복이 가능해 보이며 3)액면분할로 인한 거래량 증가 효과도 동사의 주가 상승에 긍정적일 것으로 판단됨.