● 4분기 실적 모멘텀보다 침체되고 있는 글로벌 경기에 주목

최근 수급여건은 글로벌 경기침체에 대한 우려감에도 견조한 흐름을 보이고 있다. 4분기 실적에 대한 긍정적 전망과 오만 웨스트부카 등 09년 생산이 예정되어 있는 신규 유전에 대한 모멘텀이 수급을 견인하고 있기 때문이다.

중국, 인도 등 신흥시장 고속성장으로 2008년에 최고의 성과를 낼 것으로 기대된다. 매출액 5조9천원, 영업이익 1,187억원 및 당기순이익 628억원이 추정되며, 4분기 실적 역시 글로벌 경기침체로 교역량 감소와 원자재값 하락에도 불구하고 환율상승 효과에 힘입어 전년 동기대비 각각 1578%, 110% 증가한 영업이익 319억원, 순이익 194억원 달성이 기대된다.

그러나 09년 수급모멘텀은 제한적이다. 무역부문 교역량 감소에 따른 실적악화는 해외 신규유전 생산개시로 손익부분에서 일부 보완은 되겠지만, 글로벌 경기침체라는 거시변수의 중압감을 극복하기란 쉽지 않다. 최근 통계자료에 의하면 작년 10월을 고점으로 수출실적이 마이너스 성장으로 전환하여, 11월 및 12월 각각 -18.3%, -17.4% 역신장 하였으며, 1월에도 역신장 폭은 더욱 커질 것으로 전망되는 등 전세계 경제성장률 둔화에 따른 교역량 감소는 불가피 할 것으로 예상되기 때문이다.

● 투자의견 Hold로 변경, 목표주가 하향

투자의견은 기존 Buy에서 Hold로 변경한다. 4분기 견조한 실적전망과 신규 유전 생산에 따른 단기 모멘텀 부각은 대부분 주가에 선 반영되었기 때문에 09년 글로벌 경기침체에 따른 실적둔화 가능성과 종합상사 업태에 대한 시장프리미엄 하향 조정 가능성에 주목해야 하며, 특히 08년 최대실적에 따른 역기저효과가 부각될 것으로 예상되는 때문이다. 또한 목표주가 역시 09년 무역부문 실적전망 하향과 유가급락에 따른 E&P 가치 감소분을 반영하여 27,200원에서 19,400원으로 하향한다.