강원랜드(035250)

- 독점적 지위 보장해 준 사행산업발전계획

● 말 그대로 건전한 발전을 지향하는 사행산업 건전발전 종합계획

지난 18일 사행산업통합감독위원회에서 발표한 사행산업 건전발전 종합계획은 무조건 사행산업을 억제하는 것이 아닌 순기능은 살리고 역기능은 최소화하기 위한 규제로, 2013년까지 현재 GDP 대비 0.67% 내외인 사행산업의 순매출액 비중을 0.58% 수준으로 감축하여 사행산업을 재정비하고 이후 건전레저산업으로 정착시켜 매출액 증가와 순기능 향상을 목표로 하고 있다. 사감위는 향후 GDP 명목성장률 5.5% 기준으로 5년간 사행산업의 연평균 매출 성장률을 1~3%로 제한하면 2013년 순매출액 비중을 맞출 수 있을 것이라고 밝혔다. 강원랜드 주식은 5년 동안은 7% 수준의 이자를 주는 채권이다가 5년 뒤 연 12.5%(2001~2008 CAGR) 성장하고 영업이익률이 30%를 넘는 우량 기업의 주식으로 전환되는 증권이라고도 볼 수 있다.

● 잃을 것 못지않게 얻을 것도 많은 강원랜드

강원랜드의 가장 큰 위험은 유일한 내국인 출입 카지노라는 독점적 지위를 잃는 것이나, 사감위는 내국인 카지노 추가 설치 허용 또는 외국인 카지노에서의 내국인 제한적 출입 허용을 불허한다고 밝혔다. 즉, 강원랜드의 독점적 지위를 보장해 준 것이다. 또한 법적·제도적 방안을 마련하여 불법 도박 행위를 근절하겠다는 발표로 합법 사행산업에 대한 수요가 증대 될 것이다.

● 투자의견 BUY 유지, 목표주가 15,300원으로 하향

당사는 강원랜드에 대해 투자의견 BUY를 유지하나, 사행산업 건전발전 종합계획으로 매출 총액이 제한되면서 EPS가 감소하고, 향후 5년간 성장성에도 영향을 미칠 수 밖에 없기 때문에 목표주가를 15,300원으로 15% 하향한다. 사행산업 건전발전 종합계획 발표 이후 주가 급락으로 배당 메리트는 더욱 커져서 예상 배당액 750원은 현재 주가 11,200원의 6.7%에 이른다. 배당 기준일인 12월 말까지 한달 정도밖에 남지 않았다는 점을 고려해보면 상당히 매력적이다.