강원랜드(035250)

- 불황에 강한 Cash Land

● 투자의견 BUY, 목표주가 18,000원 제시

당사는 강원랜드에 대한 커버리지를 재개하며 투자의견 BUY, 목표주가 18,000원을 제시한다. 목표주가 18,000원은 2008년 예상 EPS의 11.2배 수준으로, 현 주가대비 목표 상승룰은 34.3%이다.

● 꾸준히 성장하는 강원랜드

38번 국도의 왕복 4차선 직선 고속국도로 확장 개통으로 4시간 이상 걸리던 운행시간이 2시간 30분으로 줄어들어 방문객의 증가가 예상된다. 슬롯머신의 베팅 리밋을 올리면서 인건비 부담이 없어 이익률이 높은 슬롯머신의 비중이 증가하고 있다. 최근 환율 급등으로 인하여 해외 출국자수가 급감하고 인근 지역 연계 관광객 증가하는 추세인 점도 긍정적이다. 현재 공사중인 유리돔 워터파크와 Private Spa, 고급 콘도, 호텔이 증설되면 기존 시설과의 시너지 효과로 4계절 매출액의 상향 평준화가 기대된다.

● 불황에 강한 Cash Land - 유일한 내국인 출입 카지노

내국인이 출입 가능한 카지노는 강원랜드가 유일하여 독점 기업으로서의 지위를 누리고 있다. 게임 수요에 비해 공급이 제한되어 있어 경기에 상관없이 안정적인 매출이 가능하다. 카지노 산업의 특성상 불경기에도 수요가 꾸준하고, 매출액이 대부분 현금으로 이루어지며 재고가 거의 없기 때문에 불황에 강하다. 3,600억원이 넘을 것으로 기대되는 순현금과 이자를 내는 부채가 하나도 없다는 점도 강원랜드의 안전성을 잘 말해준다. 정부기관이 최대 주주이기 때문에 재원 마련을 위해서라도 고배당 정책은 유지될 것이다. 작년 배당 성향 기준으로도 750원 이상의 배당금을 기대할 수 있는데, 이는 현재 주가 13,400원의 5.6%에 달하는 금액으로 배당 기준일까지 한달 반 정도밖에 남지 않았다는 점을 고려해보면 상당히 매력적이다.

● 최근의 악재 영향 점검

사행산업통합감독위원회에서 카지노, 경마, 경륜 등 사행산업 의 매출액을 규제하려고 하나, 세수 확보를 원하는 정부입장과 배치되고, 카지노를 신설로 관광객을 유치하려는 추세와도 역행하며, 해외 원정 카지노에 오르는 사람들이 늘어나는 부작용이 생길 수도 있기 때문에 규제안이 실제로 강원랜드 수익에 악영향을 미칠 가능성은 매우 낮다.