-주가하락으로 배당수익률 7% 상회

● 3Q 실적 Preview –가격 인상효과로 실적 호조세 지속

3분기 휴스틸의 영업실적은 매출액 1,541억(YoY 64.6%, QoQ -1%), 영업이익 262억원(YoY 707.0%, QoQ 0.2%)으로 영업이익률 17% 수준이 전망. 비수기로 인한 수요감소 및 아파트 분양매출이 2분기를 끝으로 반영되지 않은 점을 감안한다면 양호한 실적 수준임. 이는 1)강관가격 추가인상으로 평균판매단가가 약 17% 상승, 2)유정용 파이프 중심의 수출 물량 확대로 강관 판매 역시 양호했기 때문.

● 주가하락으로 배당수익률 7% 상회

휴스틸은 2004년 이후 주당 1,000원의 배당금(배당액 69억원)을 유지. 08년 실적 대폭 호전될 전망으로 1,000원 이상의 배당도 기대 가능. 주당 1,000원에 근거할 경우 현재주가(10/17 13,650원) 대비 배당수익률은 7.3%에 달해 최근의 주가 급락으로 배당 매력은 더욱 높아졌다.

● 4분기 이후 수익성 둔화 가능

8월 이후 글로벌 경기 둔화로 인한 철강 수요의 후퇴 및 철강 가격의 하락 등 전반적인 철강 시황 악화로 향후 전망은 불투명. HR(핫코일)의 생산투입 시차를 고려한다면 12월 이후 강관 가격 조정이 가능해 보이고 기존의 가수요 물량에 따른 재고조정 등으로 판매량 역시 소폭 위축 가능. 따라서 가격상승에 따른 재고효과 및 가수요 등의 효과 소멸로 영업이익률은 3분기를 정점으로 차츰 둔화될 전망.

● 목표주가 25,000원, 투자의견‘Buy’

글로벌 경기 둔화로 인한 강관 수요 둔화 및 가격 인하 기대 등으로 인한 향후 수익성 둔화 가능성을 고려한 09년 예상 EPS에 목표 PER 4.3배(08년 철강업체 예상 PER 6.5배를 35% 할인)를 적용하여 목표주가를 25,000원으로 하향한다. 연간 실적이 대폭 호전될 전망으로 현재주가는 순자산가치의 0.3배, 연말 배당 수익률 7% 이상이 예상되는 점을 고려해 투자의견은 ‘매수’ 유지한다.