●  3분기 실적 Preview: 비수기에도 실적 호조세 지속

대한제강의 3분기 영업실적은 매출액 2,848억원(YoY 184.0%, QoQ -2.6%), 영업이익 296억원(YoY 2419.7%, QoQ -17.5%)를 달성하며 비수기에도 불구하고 실적 호조세가 지속될 전망이다. 이는 1)기본적으로 Capa확장에 따른 외형 확대, 2)국제가격과 달리 국내 철근 가격은 하락하지 않고 유지되어 전기대비 판매단가가 약 12% 상승, 3)예상보다 타이트한 철근 수급 등에 기인한 것으로 평가된다. 이로 인해 3분기 영업이익률은 10.4%로 두 자릿수를 유지할 전망이다.

● 배당성향 확대로 배당수익률 8% 상회할 전망

08년 예상 배당성향은 20% 수준으로 올해 예상 당기순이익 872.5억원 적용시 주당 약 3,600원의 배당금이 예상된다. 현재주가(10/10 42,700원)기준으로 배당수익율은 약 8.6%에 달하는 높은 수준이다.

● 높은 국산 철스크랩 비중으로 4분기 스프레드 가장 높을 것

철스크랩의 생산 투입시기가 국산은 1개월, 수입은 3개월 가량이 소요되는 점을 감안하였을 때 철스크랩 가격이 하락하고 철근 가격이 유지되는 시기에는 국산 철스크랩 사용 비중이 높을수록 투입원가가 낮아진다. 특히 최근의 원/달러 환율이 상승하는 상황은 수입 철스크랩 가격을 상승시키는 만큼 국산 철스크랩 사용비중이 철근업체 중 가장 높은(약 90%) 대한제강의 원가 경쟁력은 더욱 확대될 것으로 보인다.

●목표주가 90,000원, 투자의견 Buy 유지

글로벌 신용경색 및 경기침체에 따른 시황악화로 비교업체들의 목표평균 PER가 6.9배로 하락한 점을 고려해 이를 20% 할인하여 08년과 09년 추정 EPS평균(16,375원 BW완전희석화)에 적용, 대한제강의 목표주가를 90,000원으로 하향조정한다. 현재주가대비 상승여력 107%로 투자의견은 BUY를 유지한다,