● BW 발행으로 주가 희석화 요인 발생

동사는 지난 11일 70억 규모의 신주인수권부사채(BW) 발행한 데 이어 30일 신주인수권증서(Warrant) 21억을 매입 소각하기로 했다. 이는 이번에 발행한 BW의 30%에 해당하는 것으로서 신주 교환 조건과 Warrant 매입소각 규모에 따르면 완전 희석을 가정할 때 약  12.3%의 희석화 요인이 발생한다.

● 급격한 매출 증가와 스케쥴 변동에 따른 일시적 자금 수요

BW 발행을 통한 자금의 사용처는 올해 4분기와 내년 1분기의 매출 증가에 따라 급격히 증가할 것으로 예상되는 원재료 등 구매자금이다. 최근 자금 시장의 경색으로 금융기관 차입을 통한 자금 조달 조건 악화도 BW 발행을 선택하게 된 것으로 보인다.

동사는 그간 매출 급증에 대비한 현금 유동성 확보에 주력해 왔으나 최근 인

도 SUN사 향 일부 3분기 물량이 4분기로 이연되었고 내년 인도 Bhati향 공

급 스케쥴이 한 달 이상 앞당겨지면서 원자재 구매자금에 대한 압박이 발생한

것으로 보인다.

● 목표 주가 3,400원으로 하향, 투자의견 Buy 유지

올해 전체 실적 추정에는 큰 변함이 없으나 인도향 매출 조정과 세계 경기 악화

에 따른 High End 제품으로의 교체 수요 둔화 등을 고려하여 08년 매출액과

영업이익을 각각 3.1%, 4.8% 하향 조정한다. 또한 BW 발행으로 인한 희석화

를 가정하여 목표주가를 3,400원으로 하향하고 30일 현재 주가 수준에서

49%의 상승 여력이 있음을 고려하여 투자의견은 Buy를 유지한다.