LG상사(001120)

-리스크 Down & 수익성 Up

● 3분기 실적 Preview

3분기 실적은 지난 1-2분기에 이어 양호한 성장세를 기록할 전망임. 원자재 가격상승에 따른 트레이딩 마진증가와 전자∙부품 등 산업재의 전세계적 수요 강세에 힘입어 전년 동기대비 170% 이상 증가한 영업이익 270억원 대를 달성할 것으로 추정됨. 특히 철강, 석탄 가격 강세에 따라 자원∙원자재 부문의 마진폭이 과거 3%대에서 8%대로 수직 상승한 점이 동사 영업이익 개선에 큰 영향을 미쳤던 것으로 분석됨.

● 4분기 및 09년 전망…신규 자원광구 생산으로 수익확대

4분기 실적 역시 해외자원개발 성과에 힘입어 견조한 성장세를 이어갈 것이다. 10월 생산 예정인 오만 웨스트부카 유전에서 연 평균 350-400억원에 이르는 수익인식이 가능하며, 인도네시아 MPP, Tutui 광구와 카자흐스탄 아다 광구에서도 100억원 대의 추가 수익이 예상되기 때문이다. 따라서 08년 E&P수익은 경상이익 기준으로 전년보다 50억원 증가한 250억원 대가, 09년에는 600억원 대의 수익창출이 각각 가능할 것으로 전망됨. 반면 금년 상반기를 정점으로 상품가격이 하향기조를 나타내고 있어 트레이딩 마진감소가 우려됨.

● 투자의견 Buy 및 목표주가 상향

동사에 대한  투자리스크는 향후 줄어들 것으로 예상되며, 안정적인 수익창출 능력은 한 단계 업그레이드 될 것으로 판단되는 만큼, 투자의견은 Buy를 유지한다. 07년 픽스딕스 신규 사업출범에 따른 투자비용 부담은 08년 손익악화와 수급부담으로 이어졌으나, 09년 하반기에는 손익분기점 이상의 수익실현이 가능한 점, 오만 웨스트부카 유전광구에 대한 본격적 생산으로 안정적인 현금흐름 창출이 가능한 점이 동사에 주목해야 하는 이유임.

한편 동사에 대한 목표주가는 기존 27,100원에서 31,000원으로 상향 조정한다. 영업이익 증가에 따른 EBITDA 상향과 몽골 및 인도네시아 탄광가치를 각각 E&P가치에 반영함.