● 투자의견 BUY 및 목표주가 14,100원으로 커버리지 개시

휴맥스에 대한 커버리지를 개시하며 투자의견 BUY 및 6개월 목표 주가로 14,100원을 제시한다. 목표 주가는 08~09년 예상 EPS 평균치 1,140원에 PER Multiple 10.8배를 적용한 값과 08년 예상 BPS 15,920원에 PBR Multiple 1배를 적용한 값을 단순 평균하여 산출하였다. 26일 현재 주가와 대비할 때 22.6% 상승 여력을 보유하고 있다.

● 부인할 수 없는 셋톱박스 대장주

동사가 국내 셋톱박스 업계를 이끌어 가는 선도적 위치에 있음은 분명해 보인다. 그 이유는 1)선진국을 중심으로 한 유력 방송 사업자들과 협력 관계를 구축함으로서 다양하고 우량한 매출처를 확보하고 있고 2)국내 경쟁 업체에 비해 차별화된 매출액 규모를 가지고 있어 원자재 구매 등 규모의 경제에 따른 이익을 누리고 있으며 3)풍부한 R&D 인력과 축적된 노하우를 활용한 다양한 제품 라인업을 보유함으로서 고객사들의 요구에 발빠르게 대응하는 기술력을 보여왔기 때문이다.

● 최근 업황 어려움에도 불구, 차별화된 기회는 존재

국내 셋톱박스 업계는 최근 글로벌 경기의 악화와 방송사업자들의 투자 위축으로

어려움을 겪고 있다. 특히 해외 시장에서의 국내 업체간 지나친 가격 경쟁으로 수익성을 확보하기도 쉽지 않다. 그러나 1)디지털 및 HD 방송으로의 전환으로 셋톱박스 시장이 의미 있는 성장세를 지속할 것으로 보이고 2)새로운 방송 매체로서 IPTV의 출현과 3)방송사업자들간의 경쟁 격화로 인한 차별화된 영업 수단으로서 셋톱박스의 역할이 강조되면서 영업력과 기술력에서 앞선 업체들에게는 여전히 기회가 존재한다고 볼 수 있다.

● 미 DirecTV 공급 재개,IPTV 매출로 성장 궤도 복귀 가능성

얼마 전 발표된 미국 최대의 위성사업자인 DirecTV향 HD PVR 제품 공급 계약은 동사 실적의 터닝포인트로 볼 수 있다. 정체된 미국 시장 매출 회복과 함께 High-End 제품 비중 확대로 인한 수익성 개선이 기대된다. 더불어 국내 IPTV 서비스 본격화에 따른 국내 매출 증가도 추가적인 성장을 견인할 것이다.