현대종합상사(0011760)

-강력한 구조조정을 통한 '제2의 도약' 준비완료    

● 기업구조조정에 따른 경영정상화로 성장궤도 재진입

08년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 41%, 100% 증가한  2조3천억원, 420억원대가 예상된다. 2003년 채권단 공동관리 개시 이후 강력한 구조조정으로 생산효율 증가와 현대그룹 계열사와의 관계복원에 따른 결과이며, 08년 상반기에도 250억원의 반기순이익을 달성하는 등 5년 연속 흑자 기조를 유지할 것으로 전망된다.

● 채권단 공동관리 기한이 다가옴에 따라 선취매 모멘텀 부각

자산매각, 인원감축 및 해외현지법인 구조조정을 통한 재무구조 개선과 영업정상화로 채권단 공동관리 해제 가능성이 높아짐에 따라 선취매 모메텀 부각이 기대됨. 이는 과거 채권단 공동관리에 있었던 26개 기업샘플에 대한 Event study를 실시한 결과 공동관리 해제일 전 3-4개월 간 시장수익률 대비 누적초과수익률이 25%대를 상회한 것으로 분석되었기 때문이다. 따라서 2008.12.31일자로 공동관리 해제가 가시화된다면 동사에 대한 투자시기는 현재가 적격일 것으로 판단된다.

● 자원개발 등 해외사업 확대로 안정적 수익원 확보

오만, 카타르 생산광구로부터 연 240억원에 이르는 수익을 시현하고 있으며, 예멘 가스전 생산이 09년 말부터 본격화될 경우 연 300~400억원대 추가 배당수익도 가능하다. 또한 청도조선소 시설투자가 09년에 완료됨에 따라 2010년부터는 B.E.P 이상의 수익실현이 가능하여 동사의 새로운 성장동력으로 자리매김할 것으로 기대된다.

● 목표주가 31,700원, 투자의견 Buy 신규제시

국내외에 걸친 강력한 구조조정으로 공동관리 이전의 사업역량을 회복한 점과 자원개발 등 적극적 해외사업진출로 안정적인 수익원을 창출하고 있는 점이 동사에 주목해야하는 이유이며, 목표주가는 무역부문의 영업가치와 E&P 자원가치를 반영하여 31,700원 및 투자의견 Buy를 신규 제시한다.