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피델릭스(032580)
▣ 모바일용 버퍼 메모리 전문 팹리스업체
- 피델릭스는 모바일용 버퍼메모리를 개발 생산하는 장외업체인 ㈜코아매직에 의해 지난 2006년에 인수 합병된 업체이다. Buffer Memory는 메인 메모리와 주변장치 사이에 발생하는 속도의 차이를 해결해주는 임시저장장치로 읽기, 쓰기 등의 속도를 개선해주는 역할을 한다. 동사는 PSRAM, Mobile SDRAM, Mobile DDR 등을 주로 생산하여 국내외 Flash업체와 Controller IC 업체에 공급하고 있으며, 대부분의 제품이 Multi Chip Package 형태로 최종적으로 Mobile Phone에 적용되고 있다.
- 공급량에 근거한 동사의 추정에 따르면 모바일용 버퍼메모리 시장에서 피델릭스의 지위는 국내에서 이미 약 70%의 높은 점유율을 확보하고 있고, 세계시장에서도 점유율이 10%를 넘어서고 있는 것으로 추산하고 있다. 국내의 경우 코아로직, 엠텍비젼, 텔레칩스 등 주요 Controller IC업체에 동사의 칩을 공급하고 있고, 해외시장으로는 세계 1위의 노어플래쉬 MCP업체인 Spansion을 비롯하여 AMD 등으로 칩을 공급하고 있다. 결국 동사의 버퍼메모리는 Samsung, LG, Motolora 등 전세계 Top Mobile Maker에 골고루 공급되고 있다.
- 올해 상반기까지의 실적은 매출액 402억원에 61억원의 영업이익을 기록하여 전년 같은 기간 대비 매출은 22%, 이익은 626%가 증가하는 괄목할 만한 실적 개선을 기록하였다. 또한 연간으로도 총 798억원의 매출액과 117억원의 영업이익을 달성할 수 있을 것으로 추정된다. 즉 전년대비 26.2%의 매출증가와 77%의 영업이익 증가가 예상되는데, 스팬션을 포함한 국내외 매출선이 계속 늘어나고 있고, Mobile DDR, A/D Mux 등 새로운 모델의 확대가 이어지고 있는 바, 우수한 실적을 기록할 수 있을 듯 하다
▣ 성장 속에 고부가를 창출하는 우수한 기업가치
- 동사의 전신인 ㈜코아매직이 시장에 진입한 이후로 06년 -118억원, 07년 -146억원의 대규모 적자를 기록하는 최악의 성과를 보여주었다. 그러나 대부분의 손실이 인수합병 과정에서 일어난 구조조정 비용으로 230억원 이상의 대규모 영업권 상각과 부실자산에 대한 정리 등이 반영된 것이며, 실제로 동사가 영위하는 팹리스 반도체 사업을 통해서는 06년에 56억원, 07년 109억원의 영업이익을 달성하는 우수한 성과를 유지하고 있었다. 즉, 코스닥 시장 진입 과정에서 발생한 제반 부실요인들이 일단락된 원년이 08년인데, 올해 예상되는 호실적이 특별한 변화의 산물로 인식하기보다는 꾸준한 성장 속에 고부가가치를 창출하고 있는 우량기업이 시장의 평가 범주에서 벗어나 있었던 것으로 보여진다.
- IT 전방경기는 부진함이 당분간 지속될 전망이다. 그러나 동사의 직접적 전방수요인 모바일산업은 높은 사양으로의 진화속도가 어떤 IT제품보다도 빠르게 진행되고 있어 되고 있어 경기침체의 영향력에서 다소 자유스럽다. 또한 고성능의 3G 이상의 시장을 향해 수요가 형성되면서 버퍼메모리의 탑재 용량도 연동하여 증가하고 있다. 따라서 IT 경기가 빠르게 위축되고 있음에도 불구하고 꾸준한 성장과 수익성을 유지할 수 있을 것으로 보인다.
- 올해 초 하이닉스가 3자배정 증자를 통해 동사의 지분 9.9%를 보유한 2대 주주로 참여하였다. 팹리스업체인 동사에게는 안정적인 생산라인을 확보할 수 있고 하이닉스는 Mobile Memory의 경쟁력을 강화시킬 수 있는 긍정적인 제휴관계가 설정된 것도 관심거리다. 향후 진행될 신모델의 개발과 양산에서 시너지효과를 기대할 만 하다.
- 꾸준한 매출증가와 이익창출을 통해 동사의 재무적 안정성도 대단히 높다. 동사는 올해 대부분의 BW를 만기 전 취득하면서 현재 총차입금은 50억원 미만이며, 보유현금을 고려하면 실제 차입금은 전무한 상태의 우량한 재무구조를 가지고 있다. 올해 말에 예상되는 부채비율은 80% 정도이며, 향후로 더욱 낮아질 전망이다.
아래 그림은 동사의 차입금 추이를 나타낸 것으로 재무적 리스크가 부각될 위험성은 전혀 없는 것으로 판단된다. 다만 사채취득 후에 남은 권리로 신주발생이 가능한 339만주(행사가 4,395원 68만주, 행사가 1,845원 271만주)는 향후 출회가 가능한 물량부담인데, 동사의 실적호전 정도와 인상적인 잉여현금의 창출을 고려하면 기업가치의 상승 흐름을 방해할 수준은 아닌 것으로 판단된다.
-올해 예상 EPS는 604원, 2010년까지 3년간 EPS 평균은 754원으로 현재 주가 대비 PER은 3배미만에 불과한 상태이다. 또한 미래 발생가능한 339만주를 감안하여 주당순이익이 희석된다고 하여도 향후 3년간 EPS 평균은 618원으로 PER은 3배 수준으로 매우 낮을 상태이다. 피델릭스는 성장과 잉여이익의 창출이 꾸준하게 지속될 저평가된 우량주라고 판단된다. |
