22분기 실적은 두자릿수 영업이익률을 기록하며 사상최대 실적 기록
최근 철강가격 강세로 주요 철강업체들의 실적 호조세가 이어지고 있는 가운데 세아베스틸 역시 급격한 실적 성장세를 보이고 있다. 08년 2분기 실적은 YoY 340% 증가한 영업이익 803억을 달성하는 동시에 사상최초로 두자리수 영업이익률(14.7%)을 기록하며 지난 1분기의 최대실적 기록을 새롭게 갱신하였다. 이러한 실적 개선세는 1)특수강 생산능력 확대투자를 통한 매출확대와 2)자동차 및 조선, 기계 등 전방산업의 업황 호조로 인한 특수강 수요 증가, 3)상반기 글로벌 철강재 가격 상승에 따른 지속적인 가격 인상(상반기 총 톤당 46만원 수준) 등으로 인한 것으로 보인다.
특수강 생산능력 확대로 시장 점유 및 경쟁력 강화
먼저 지난 2004년부터 시작되어 올해 4월에 일단락된 특수강 생산능력 확대 투자로 세아베스틸의 생산능력은 기존 제강 84만톤/년, 제품 75만톤/년에서 현재 제강 180만톤/년, 제품 160만톤/년(압연 150만톤, 단조 10만톤)에 이르고 있다. 또한 올 연말까지 제강능력을 연 200만톤 수준까지 확대하기 위해 투자가 진행 중이다. 증설을 통한 생산량 확대가 본격화된 올 상반기 판매량은 제품 62만톤, 반제품 20만톤으로 전년대비 크게 증가한 만큼 규모의 경제를 통한 경쟁력 강화 및 시장 점유율 확대가 가능할 것으로 예상된다.
대형 단조사업 진출은 새로운 성장 동력이 될 전망
특히 향후 동사의 성장에 있어 주목할 점은 09년 대형단조사업 진출로 수요다변화를 통한 성장 및 수익성 개선 가능성이다. 동사는 총 1,400억원을 투자하여 09년 2월 대형주조공장, 09년 6월 13,000톤 Press 투자를 완료하고 추가로 775억원을 들여 잉곳 생산을 위한 150톤 전기로 증설을 계획하고 있다. 대형 잉곳(30~500톤)에서 제품까지 일관 생산체제를 구축하고 Hot Charge 투입으로 전기로 보유에 따른 원가경쟁력이 강화(반제품 재가열 비용 절감)될 것으로 보인다. 동시에 부가가치가 높은 대형 단조품(선박, 발전용 Crank Shaft, 산업용 압연 Roll 등) 생산으로 외형 확대 및 안정적인 수익성 확보 역시 가능할 전망이다.
향후 집행될 투자액은 올 하반기 1,055억원, 09년 270억으로 총 1,319억원이 계획되어 있다.(단조용 신규 전기로 제외, 09년 경상투자비용 제외) 04년 이후 1,000억원 이상의 EBITDA가 유지되고 있고 08년에는 실적 상승을 바탕으로 영업현금흐름이 대폭 개선될 전망인 만큼 투자로 인한 재무적 부담은 높지않다. 추가적으로 설비투자로 인해 감가상각비는 06년 774억에서 07년 920억 수준으로 증가하였으며 08년에는 1,000억원 정도가 증가할 것으로 보인다.
주요 전방산업 성장으로 특수강 및 단조 수요는 견조할 전망
한편 주요 전방산업의 성장으로 특수강 및 단조품 수요 증가가 예상되는 만큼 설비 확장에 따른 동사의 성장은 무리 없어 보인다. 국내 조선업체의 선박 수주물량은 이미 3년 정도(2007년 기준 수주 실적 총 3,270만톤) 일감이 확보된 상황으로 수주행진이 계속 이어지고 있다. 국내 자동차 생산도 01년 295만톤에서 07년 409만톤으로 연평균 4% 수준의 증가율을 유지하며 생산이 꾸준히 증가하고 있다. 또한 산업 및 발전용 플랜트 시장이 확대되고 있는 추세인 만큼 전방산업의 생산 확대에 따른 특수강 및 대형 단조품 수요는 지속적으로 증가할 전망이다.
향후 철강재 가격 하락으로 인한 실적 둔화 가능
다만 올 상반기 국내 철강업체들의 급성장은 철강재 가격 상승에 기인하고 있는 만큼 최근 불거지고 있는 하반기 철강가격 하락 우려는 철강업체들의 향후 실적 전망에 부담이 되고 있다. 세아베스틸 역시 가격 하락이 나타날 경우 실적 둔화는 불가피해 보이나 일반강과 달리 특수강 수요는 다변화되어 있어 상대적으로 실적 변동성이 낮고 조선, 기계 산업향 매출 확대(05년 40%에서 08년 54%)가 진행되고 있어 수익성 향상이 가능해 보인다. 특히 09년 하반기 대형 자유단조시장에 본격적으로 진출함으로써 성장성과 수익성 확대가 전망된다.
단조 매출 가세로 타철강사 대비 양호한 실적 성장이 전망됨
따라서 08년 가격인상효과로 인한 실적급등에 따른 BaseEffect로 09년 철강업체들의 전반적인 실적 둔화가 예상됨에도 불구하고 세아베스틸은 대형 잉곳 및 단조 매출이 본격화되어 특수강 부문의 실적 둔화에도 양호한 성장세를 이어가는 차별화를 기대할 수 있을 것으로 보인다.
