● 꾸준하게 좋아지는 실적
태영건설의 2008년 2분기 매출액은 2,962억원, 영업이익은 199억원으로 (YoY 46.3%, 141.9%, QoQ 24.1%, -3.7%) 매우 양호한 수준이다. 다만 6.7%에 그친 영업이익률이 지난 1분기의 8.6%에 비해 과도하게 하락한 면이 있으나 이는 최근 원자재 가격의 급격한 상승과는 아무 상관 없이 신규 프로젝트 수주 추진 비용이(80억원-1Q 10억원) 급증하였기 때문이다. 적극적인 수주 노력으로 인하여 현재 수주는 8천억원에 달하여 2007년 1.5조원의 수주 기록을 다시 한 번 경신할 수 있을 것으로 전망된다.
● 안정화된 매출원가율과 지속적인 지분법 평가이익
최근 원자재 가격 급등에도 매출원가율은 1분기에 이어 2분기에도 85% 수준에서 머물고 있다. 각종 원가 절감 노력이 효과를 나타내고 있고, 관급 공사의 경우 에스컬레이션 조항의 적용을 받을 수 있으며, 신규 착공한 현장에서 순조로운 매출액의 상승으로 인한 전체 원가율 하락 효과로 하반기에도 매출원가율의 급격한 상승은 없을 것으로 판단된다. 1분기에는 자회사 SBS의 창사이래 최초 적자로 지분법 평가손실이 있었으나 2분기에는 흑자로 돌아서면서, 상반기 전체로 보면 영업이익과 경상이익이 거의 비슷하여 자회사 지분법 평가 이익과 배당금 수익으로 이자 비용을 커버한 셈이다.
● 투자의견 BUY 및 목표주가 8,630원으로 하향
당사는 태영건설에 대해 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 8,630원으로 하향 한다. 목표주가 하향 이유는 건설 업종 목표 EV/EBITDA 배수를 13배에서 10배로 조정하였기 때문이다. 뛰어난 실적은 하반기에도 이어져 원자재가격 상승으로 이익률의 소폭 하락은 불가피하지만 매출액의 지속적인 상승으로 이익 규모는 꾸준히 증가 할 것이다. 또한 현재 추진중인 수(水)처리 시설 해외 수주는 입찰 서류를 제출하여 수주 심의 중으로 국내에서의 오랜 시공 경험을 바탕으로 좋은 소식이 들릴 수 있을 것으로 기대한다.
