한국가스공사(036460)

-추가 상승여력은 하반기 E&P 모멘텀에 따라

▣ 하반기 수급여건은 해외자원개발 성과에 따라 좌우

최근 주가조정에 따른 시장 불확실성이 커지는 변동성 장세에서 동사의 안정적인 실적 모멘텀은 지수 방어적 투자대안으로 부각되면서 7만원대에서 지지 받는 하방 경직성을 보여주고 있다. 

하지만 현재 자원개발 모멘텀을 부각시킬 만한 재료부족으로 단기적인 주가 레벨업은 제한적일 것으로 판단되지만, 하반기에는 시추탐사 결과가 기대되는 광구들에 대한 결과발표가 예정되어 있어, 자원개발 관련 Upside Potential 가치는 증가할 전망이다. 또한 대형화를 통해 동사를 자원개발 전문기업으로 육성하고자 하는 정부의 정책의지도 강한 만큼, 중장기적 수급여건 역시 긍정적으로 평가된다.

하반기 시추탐사 결과가 기대되는 개발 건은 서캄차카 유전광구와 인도네시아 1B 광구로, 특히 원시매장량 103억 배럴로 추정되는 서캄차카 광구에 대한 시추탐사가 이미 진행 중에 있어 매장량 규모에 대한 결과가 주목되고 있다. 한편 내년 3월 입찰 예정인 이라크 유전개발사업은 매장량이 확인된 생산광구로 Service Contract 성격이 강할 것으로 전망되지만, 낙찰될 경우 IRR기준으로 20%이상의 수익은 달성 가능할 것으로 판단되는 등 가시적인 성과가 기대되는 부분이다.

▣ 2분기 실적: LNG 도입단가 상승으로 양호한 성장세 시현

동사의 2분기 실적은 매출액 4조1340억원, 영업이익 334억원으로 전년 동기대비 각각 64.5%, 51.2% 증가한 것으로 집계되었다. 실적개선 원인으로는 유가 및 환율 상승과 발전사와의 천연가스 판매계약 변경에 따라 LNG 도입비용이 증가한 것이 주 요인으로 분석되었다.

한편 가스요금 동결에 따른 미수금 증가로 전년 상반기 대비 이자비용은 154억원 증가하였으며, 하반기 역시 LNG가격 상승분을 가스요금 인상으로 100% 전가시키지 못한다면, 추가 이자비용 부담은 불가피할 전망이다. 하지만 최근 유가상승으로 카타르, 오만의 지분법평가이익이 당초 예산보다 약 400억원 정도 추가 유입이 전망되기 때문에 08년 Guidance는 충분히 달성할 것으로 판단된다.