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GS홈쇼핑(028150)
-내수 침체로 하반기 실적개선 불투명
▣ 2분기 실적: 원가절감 모멘텀으로 실적개선
동사에 대한 투자의견 Hold 및 목표주가 72,000원을 유지한다. 수익성 향상을 위한 체질개선 노력이 진행되고 있어 단기적인 이익모멘텀은 부각될 것으로 기대되지만, 동사의 중장기 성장동력을 이끌만한 모멘텀은 아직까지 미흡한 것으로 판단되기 때문이다.
또한 최근 소비자물가 상승에 따른 가계의 실질소득 감소는 소비위축으로 이어지는 등 내수시장 침체로 전이되고 있다는 점, 동사의 MD 구성품목이 수요의 소득탄력도가 높은 내구재 및 준내구재 위주이기 때문에 여타 유통업태 보다 실질소득 감소에 따른 소비둔화에 민감하다는 점이 산업 리스크로 부각될 가능성이 있다.
이처럼 유통산업 전반에 걸친 대외적 불확실성이 확대되고 있는 상황에서 새로운 성장동력에 대한 뚜렷한 비젼 제시 없이, 사업부서 축소와 프로모션 지양을 통한 비용절감 모멘텀만으로는 성숙기에 접어든 홈쇼핑 산업 내에서 성장한계를 극복하기는 쉽지 않을 것으로 전망되기 때문에 동사에 대한 투자의견을 Hold로 유지하는 이유이다.
한편, 전일 발표된 2분기 실적은 구조조정 및 프로모션 축소에 따른 기회비용 감소와 마진율이 높은 MD재구성을 통한 수익성개선에 힘입어 전년 동기대비 49.2%, 34.1% 증가한 영업이익 217억원, 순이익 145억원을 각각 기록하였다.
사업부문별로는 전년 동기대비 15% 증가한 TV홈쇼핑 사업부의 영업이익 개선이 두드려졌다. 이는 경기, 인천지역을 중심으로한 S급 채널회복 효과, 방송시간 확대에 따른 보험상품 효율성 개선, 고효율 고마진 MD확대 및 07년 낮은 기조효과에 기인한 결과이다.
하지만 그 동안 신 성장동력이었던 GS이숍의 성장세는 전 분기에 이어 당 분기에도 정체된 것으로 분석되었다. 물론 프로모션 축소에 따른 영향도 없지 않지만, 오픈마켓과 오프라인 업체의 종합 인터넷몰의 급격한 성장에 따른 경쟁구조 심화에 따른 결과로 분석되고 있는 점은 동사의 성장모멘텀에 우려되는 부분이다.
한편 인쇄용지 가격상승에 따른 발행부수 감소로 카탈로그 사업부의 취급고는 전년 동기대비 12% 정도 줄어들었으며, GSestore 사업부 구조조정에 따른 원가절감 효과는 전 분기에 이어 영업이익에 일조한 것으로 집계되었다.
▣ 내수침체에 따라 하반기 실적개선 불투명
S급채널 회복을 통한 취급고 증가, MD재구성을 통한 효율개선 작업, 사업부서 축소를 통한 원가절감 등 개별 이익모멘텀은 여전히 하반기에도 유효할 것으로 전망되지만, 하반기 수급모멘텀은 개별요인 보다는 거시환경에 영향을 받을 것으로 판단되는 만큼, 보수적인 관점에서 접근하는 것이 바람직해 보인다.
특히 하반기에 소비자물가 급등에 따른 금리 인상도 예상되고 있어, 부동산 디플레이션과 함께 가계의 구매력은 더욱 악화될 것으로 전망된다. 또한 동사가 취급하고 있는 MD들이 물가 및 소득수준 변화에 민감한 내구재, 준내구재 위주의 품목들로 구매력 감소에 따른 소비둔화에 영향을 더 많이 받을 것으로 판단되기 때문이다. |
