● 체중 감량으로 몸짱 기업에 재도전

1분기에 대한통운 지분을 1,470억원에 아시아나 항공에 매각한 것을 시작으로, 2분기에도 서울외곽순환고속도로와 금호종합금융 지분을 각각 1,224억원과 127억원에 매각하였다. 하반기에도 보유중인 한국복합물류와 금호생명 지분을 매각하여 꾸준하게 체중을 감량할 계획이다. 자산의 매각으로 인한 현금의 유입은 부채의 상환에 사용될 예정인데 대우건설 인수로 인하여 2007년말 272.8%까지 치솟았던 부채비율은 2008년 말에는 200% 이하로 내려가고 2007년 1,345억원을 기록했던 이자 비용 또한 2008년에는 1,100억원 수준으로 점차 낮아져 수익성 개선 효과가 기대된다. 매각 차익으로 영업외수익이 증가하며 EPS 상승에도 긍정적인 영향을 줄 것이다.

● 2분기 실적예상 - 계속 좋은 건설, 나쁘지 않은 고속

동사의 2분기 매출액은 6,050억원, 영업이익은 491억원으로(YoY 33.2%, 35.3%) 양호한 수준으로 예상된다. 유가 상승으로 인한 아시아나항공 지분법 손실이 예상되나, 대우건설에서는 영업권 상각액 이상의 지분법 이익이 기대되며, 서울외곽순환고속도로 지분 매각차익 570억원으로 인하여 경상이익은 620억원 수준으로 전망된다. 하반기에도 시행사 지분 공동 참여로 수익성이 좋을 것으로 기대되는 한남동 단국대 부지와 을지로 정비사업 등에서 기성이 일어나면서 매출액과 영업이익 모두 계속 좋을 것으로 예상된다. 유류비 증가와 특별 상여금 지급으로 이익률이 크게 하락하였던 고속부문도 유가의 고공행진으로 비용은 증가하지만 고속버스 탑승률이 크게 올라 매출이 증가하며 유가 상승 영향을 상쇄할 것이다.

● 투자의견 BUY 및 목표주가 45,600원으로 조정

당사는 금호산업에 대해 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 45,600원으로 조정한다. 목표주가 하향 이유는 건설 업종 적정 EV/EBITDA 배수를 14배에서 12배로 조정하였고, 보유중인 투자유가증권의 가치 하락을 반영하였기 때문이다.