- 상반기까지의 매출액은 전년대비 폭발적인 성장을 기록하게 되지만, 기대를 모았던  터치스크린의 성장속도가 예상보다는 부진하였다. 이러한 부진은 1분기까지 나타난 제품불량, 수요의 미성숙 등 몇 가지 요인에 따른 것인데, 이것을 고려하는 한편 Key-PBA의 중국법인으로 분산도 고려하여 우리는 시노펙스의 연간 매출액을 조정하였다. 그 결과 연초 추정했던 매출액 1,437억원보다 8.2% 줄어든 1,312억원이 무난하다고 판단되며, 중국법인 매출액을 포함할 경우 총 1,723억원에 이를 전망이다.

- 따라서 올해 매출액은 국내기준으로 지난해보다 47.3% 증가할 전망이고, 해외법인 으로 이전된 것까지 고려하면 1,723억원으로 전년대비 93%의 폭발적인 성장을 기록할 전망이다. 한편 영업이익은 지난해보다 38.4% 증가한 104억원의 증가가 예상되지만, 수익성 측면에서는 1분기에 영업이익률이 2%대까지 낮아진 영향으로 연간으로는 전년에 비해 소폭 낮아진 7.9%를 기록할 전망이다. 그러나 1분기를 지나 2분기부터는 동사의 수익구조가 현저히 개선되면서 분기별 8%~10%내의 높은 영업이익률을 기록하게 될 것이다.

- 2분기 이후 하반기에 동사의 수익성이 더욱 호전될 것으로 예상되는 이유는 첫째, 터치스크린 수율 저하에 따른 손실이 대폭 절감된 것, 둘째 철강용 포장재, Key-PBA 등 전통적 cashcow 제품의 공급가격이 원료비, 시장수급 등을 반영하여 인상되거나 혹은 하락하지 않고 유지될 것으로 보이는 점, 셋째 수처리용 고성능 필터의 수주가 늘어나기 시작하면서 동 부분에서의 부가가치 창출이 가능해질 것이라는 점 등에 있다. 그 중에서도 우리는 특히 시노펙스가 수처리용 고성능 필터제품의 라인업을 이루면서 동 사업에 대한 적극적인 마케팅을 전개할 수 있다는 점에 관심을 가지고 있다. 또한 적극적인 마케팅이 동 부분의 매출증가로 이어질 경우 동사의 수익구조에 큰 변화를 가져올 수 있을 것으로 예상한다. 하반기에는 LCD 공정용 수처리 필터의 적용라인이 확대될 예정이고, 더불어 반도체용 필터도 가시적인 성과를 나타낼 수 있을 것으로 기대된다.

▣ 하반기 성장성 기대, 매수 의견 유지

- 1분기 수익부진 이후의 실적에 대한 불안감과 투자심리의 붕괴 등으로 주가가 크게 하락하였다. 한편 당사는 시노펙스의 08년 실적 전망치를 최초의 예상보다 소폭 하향 조정하였고, 이것을 감안하여 적정주가도 기존 14,600원에서 12,100원으로 하향 조정한다. 하지만, 3분기부터 동사의 성장성과 실적개선을 기대할만하기에 투자의견 ‘매수’는 그대로 유지하는 바이다. Key-PBA의 양호한 성장 지속, 터치스크린의 생산수율 회복 및 본격적인 수익창출, 그리고 철강용 포장재의 판가인상 가능성과 수처리용 필터 비즈니스의 확산에 따른 부가가치 증가 등 호실적을 이끌고 갈 모멘텀이 충분하다고 판단된다.

- 또한 동사의 필터사업은 일반용, LCD공정용 등으로 공급되어 07년에는 약 50억원의 매출규모를 시현하였는데, 08년에는 LCD용 고성능 필터의 수주확대와 반도체 공정용 필터의 신규 수주 발생 등으로 매출액이 전년보다 45% 가량 증가한 74억원으로 성장할 전망이다. 지난 07년부터 LCD 7G의 세정용 필터를 공급하기 시작하여 동사 제품의 적용라인이 확대되는 추세에 있고, 현재는 반도체용 필터에 대한 테스트도 진행하고 있다. 따라서 늦어도 하반기 중에는 반도체용 필터 제품의 공급여부가 가시화되어 실적으로 반영되기 시작할 것으로 보인다. 이러한 추세라면 09년에는 LCD 및 반도체 공정용 필터를 주축으로 본격적인 고성능 필터 판매가 시작되면서 시노펙스의 고성장과 수익 구조의 고도화를 이끌 수 있는 주요 사업부로 성장할 것으로 기대할 수 있을 것이다. 따라서 현 수준의 주가는 실적모멘텀 대비 저평가이자, 중장기로 전개될 성장성을 고려할 때는 저가에 매수할 수 있는 기회이다.