삼천리(004690)

-고유가 시대에 주목해야할 종목

● 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 254,000원

배럴당 $130불을 육박하는 고유가 시대를 맞아 대체에너지에 대한 관심이 집중되고 있는 가운데 동사의 에너지 관련 다각화된 사업포트폴리오는 시장의 재조명을 받을 것으로 기대된다. 특히 석탄가격의 고공행진은 관계사 ㈜삼탄의 지분가치를 한 단계 업그레이드 시킬 것으로 전망되는 만큼, 펀더멘탈 대비 과소 평가된 동사 Valuation에 주목할 필요가 있다.

● 관계사 ㈜삼탄의 지분가치 부각

08년 ㈜삼탄에 대한 대폭적인 지분법평가이익 증가로 지분가치 부각이 기대된다. 즉1년 정산방식의 장기공급계약 특성으로 07년 지분법 평가이익은 톤당 석탄가격이 $40~50인 06년도 가격이 반영되어 소폭 증가에 그쳤지만, 08년 지분법평가이익은 07년도  $70~80대 가격에서 체결된 만큼 대폭적인 증가가 전망되기 때문이다.

한편 그룹 내 상호출자 제한규정이 기존 2조원에서 5조원으로 확대됨으로써 동사에 대한 투자리스크가 완화될 것으로 판단된다. 즉 삼천리 그룹의 자산총액이 2조원에 육박함에 따라 ㈜삼탄과의 상호출자 제한규정이 적용될 수 있다는 가능성은 ㈜삼탄에 대한 지분가치에 부정적인 요소로 작용하였던 만큼, 동 규제리스크 해소는 긍정적인 투자여건을 제공할 것으로 전망된다.

● 풍부한 유동성을 기반으로 전략적 M&A 가능성

동사는 약 3,000억원대에 이르는 풍부한 현금성 자산을 기반으로 신규 사업진출을 꾀하고 있다. 신규 사업은 대체에너지 등 기존 사업과의 시너지효과를 부가할 수 있는 영역이 될 것으로 전망되며, 특히 유틸리티 공기업 민영화시 지분참여, 태양광 모듈생산을 위한 M&A 등이 검토 중인 것으로 알려진 만큼, 신규 사업진출은 동사의 성장동력에 긍정적인 역할을 할 것으로 기대된다.