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LG상사(001120)
-중장기적 시각으로 접근하자!
▣ 1분기 실적: 시장 컨센서스는 상회하였으나, 단기 비용부담 요인은 존재.
동사의 1분기 잠정 영업실적은 전년 동기대비 4.8%, 16.7% 증가한 매출액 1조2984억원, 287억원을 각각 기록하였으나, 비철금속 Trading관련 상품선물 평가손실로 법인세 차감전 순이익은 -7.1%감소한 144억원으로 집계되었다.
전분기 대비 금번 실적의 특징은 영업이익이 대폭 개선된 점이다. 즉 전분기 대비 1,410%, 전년 동기대비 16.7% 증가한 287억원을 달성하였으며, 사업부문별로는 자원∙원자재 부문에서 대폭 증가한 70.6%를 기록한 반면에 산업재, 수입유통 및 Plant 부문에서는 -30.4%, -47.4%, -23.5% 각각 감소한 것으로 나타났다.
최근 원자재값 급등에 따른 Trading감소로 자원,원자재 부문에서 영업마진이 줄어들 것으로
판단하였지만, 원재재값 상승에 따른 동사 보유 재고자산 평가차익이 크게 증가한 점이 전년 동기대비 70.6% 증가한 결과로 집계되었고 전체 영업이익 개선으로 나타났다.
결국 재고자산 평가차익이라는 비영업적 요인에 의한 수익성 개선이었다는 점이 다소 아쉬운 부분이다. 또한 수입시판 사업의 투자확대로 금년에도 80~100억원 수준의 투자비용이 예상되는 만큼, 08년도 대폭적인 수익성 개선은 쉽지 만은 않을 것으로 판단된다.
▣ 투자의견 Buy유지, 목표주가 24,000원에서 27,100원으로 상향조정
동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 24,000원에서 27,100원으로 상향 조정한다. 한편 목표주가 상향조정은 E&P가치 추가 조정을 반영하였다.
비록 수입시판 사업 투자집행에 따른 단기적 비용부담 요인은 존재하지만, 예상 손익분기점인 09년 이후에는 수익성 개선이 본격화될 전망이다. 즉 동 사업부의 금번 분기 매출 증가율 131.5%를 기록하였듯이 고 성장세를 이어가고 있으며, 손익분기점 이후부터는 영업 레버리지 효과로 손익이 급격히 증가할 것으로 전망되는 만큼, 동사의 무역부문의 중장기 성장모멘텀은 여전히 유효하기 때문이다.
한편 보수적인 E&P 가치평가를 위하여 카자흐스탄 ADA광구 Valuation을 유보하였으나, 동 광구내 바셀론 구조에서 08년 하반기부터 본격적인 생산이 예정되어 있는 만큼, 동사 목표주가에 반영하고자 한다. 또한 필리핀 라푸라푸 광산 추가 지분확보에 따른 가치증가분 역시 E&P가치에 추가하였으며, 유전광구 가치평가시 최근 유가 상승분을 반영하여 기존 $60에서 $70 로 보수적 상향조정을 하였다.
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