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대우인터내셔널(047050)
- 08년, 무역부문 성장세를 겸비한 자원개발주로 부각
▣ 4분기 실적: 일회성 판관비 증가로 영업이익은 감소하였으나…
동사의 2007년 4분기 영업(잠정)실적은 전년 동기대비 +12.27%, -55.94% 증감한 매출액 1조9천억원, 영업이익 20억원을 각각 기록하였다. 매출증가에도 불구하고 영업 실적이 악화된 이유는 i)07년 실적개선에 따라 매출채권 관련 충당금 설정규모 증가, ii)직원퇴사자 증가에 따른 인건비 부담 등 일회성 판관비 증가로 전년 동기대비 70억원이 증가한 것이 원인으로 분석되었다.
한편 2007년도 결산(잠정)실적은 매출액 7조8161억원, 영업이익 918억원으로 전년 대비 22.44%, 18.25% 증가하였다. 원화강세 및 고유가로 대외교역조건 악화에도 불구하고 해외네트워크를 활용한 수출 및 삼국간거래 호조로 2003년 이후 꾸준한 실적증가세를 이어가고 있다. 특히 무역부문의 안정적인 성장세를 겸비한 해외자원개발 모멘텀은 08년 미얀마가스전
체결과 함께 부각될 전망이다.
▣ 무역부문의 안정적인 성장세를 겸비한 자원개발주로 부각
무역부문의 실적개선에도 불구하고 07년 동사 주가의 코스피 대비 underperform은 미얀마 가스전에 대한 판매계약 지연에 따른 수급악화가 원인이었다. 그러나 07년 4월 시작된 중국측과의 협상은 동년 8월 가스전 매장량에 대한 공인인증 취득 후 본격화되어, 해양플랜트 설계발주 등 이미 사전작업이 진행되고 있다. 특히 중국국경 이후 파이프라인 공사는 개시되었으며, 중국측에서도 2012년부터는 본격적인 생산을 원하고 있는 만큼 조만간 계약체결이 가능할 것으로 전망된다. 최근 고유가에 따른 유리한 판매조건도 기대되고 있어 mmbtu당 $4.78로 가정했던 동 가스전에 대한 추가적인 가치증가로 가능할 것으로 판단된다.
▣ 목표주가 51,500원으로 하향, 투자의견 Buy 유지
동사에 대한 목표주가를 55,000원에서 51,500원으로 하향하며, 투자의견은 Buy를 유지 한다.
목표주가 조정은 무역부문의 실적증가와 교보생명의 지분가치 상승분을 반영하여 29.2%, 39.9%로 각각 상향 조정하였으나, 미얀마 가스전 개발에 따른 투자비 집행 등 순차입금 증가에 따른 주주가치 희석요인을 반영하였다. 한편 서캄차카 유전광구는 원시매장량에 대한 가채매장량 가정을 10%로 하향하여 시추탐사 결과가 나올 때까지 보수적으로 접근하였다.
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