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07년 하반기 저점, 08년엔 매출과 이익 회복세
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Rating |
Buy |
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Target Price |
6,700 |
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▣ 실적부진과 희석 고려, 적정가 조정
- 파이컴의 07년 실적은 매출액 682억원, 영업이익 58억원으로 06년에 비해 8.1%의 외형 성정과 8.2%p의 영업이익률 개선이 예상된다. 지난 06년에 13%의 외형축소와 경상적자를 시현한 것에 비해 07년에는 흑자전환에 성공하기는 하였으나, 시장 및 당사의 기대치를 충족시키지 못한 부진한 결과이다.
- 반도체 검사장치인 맴스카드만을 감안하면 06년 386억원에서 07년에는 33.7% 늘어난 516억원을 기록한 것으로 보여, 빠른 성장을 이어가고 있으나, LCD 시장의 신규 투자 둔화에 따른 검사장비 및 부품의 수주감소로 동사의 외형은 소폭 성장에 그친 것으로 보인다. 이러한 부진으로 인해 비교적 높은 부가가치를 창출하고 있는 맴스카드의 매출증가에도 불구하고 고정비부담으로 영업이익률이 8% 선까지 회복되는 것에 그칠 전망이다.
- 07년의 실적부진 요인은 전반적인 수주감소에 따른 성장정체가 주요 원인인데 이러한 부진 요인이 08년에 완전 제거되기에는 시장상황이 여의치 않아 보인다. 전방산업의 보수 적인 설비투자는 글로벌경기의 위축과 더불어 지속질 전망이고, 이에 판가인하에 대한 압박도 예상된다. 이러한 전방수요의 불투명한 상황과 판가인하에 따른 부가가치 하락 등을 감안하여 당사는 파이컴의 향후 실적을 재조명하였다. 파이컴은 07년 3,4분기를 저점으로 꾸준한 회복세를 유지할 전망이나, 외형 및 수익의 성장속도는 둔화될 전망이고 수익성도 지난 04년~05년의 20%~25%보다 크게 낮아져 15% 내외에서 움직일 전망이다. 여기에 CB전환에 따른 주당가치 희석을 고려하여 적정주가를 6,700원을 낮추는 한편 시장의 불투명을 고려하여 단기로는 소극적인 관망을 제안한다
▣ 08년 외형 34%증가, 영업이익률 13.4% 전망
- 올해에는 LCD 검사장비와 검사장치 매출이 LPL로부터의 수주증가에 힘입어 회복되고, 반도체검사장치는 하이닉스 수요의 꾸준한 증가세와 해외 매출 확대에 힘입어 전년대비 34% 증가한 917억원은 무난히 실현할 전망이다. LPL의 8G 신규라인 투자로 검사장비는 지난해 55억원에서 245억원으로 증가할 전망이고 검사부품도 연동하여 35%의 증가가 가능할 것이다. 반도체 검사장치인 맴스카드는 수요시장규모의 확대에 따른 판가하락의 리스크가 상존함에도 불구하고 하이닉스의 M11 신가동 및 60나노 이하 미세회로 가동이 더욱 확대될 것으로 보이고 아직까지는 부진한 해외 수출액도 가시화된 성과가 서서히 반영되어 지난해 516억원에서 올해 537억원의 증가세가 예상된다.
- 영업이익은 13.4%로 5%P의 개선이 예상된다. 무엇보다 LCD 장비 매출이 245억원으로 늘어나면 동 부분이 적자에서 흑자로 전환할 것이고, 반도체부분에서는 판가의 지속적인 인하를 고려하여도 128DUT이상의 고가제품 비중 증가로 지난해 보다 악화되지는 않을 전망으로 전년대비 112.6% 증가한 122억원의 영업이익은 무난히 실현될 수 있을 듯하다. 따라서, 07년에는 하반기의 실적부진으로 시장의 기대에 부응하지 못하는 결과를 보였으나, 08년에는 반도체 부분은 안정적으로 유지되는 가운데 LCD 부분의 회복이 확실하여 동사의 영업실적은 점진적으로 회복되는 모습을 유지할 것이다. 이러한 실적회복을 고려할 때 중기적인 관심은 유효하다.
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