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롯데쇼핑(023530)
-07년 수익성은 다소 둔화되었으나, 08년 성장모멘텀은 부각
● 4분기 실적: 신규 출점 지연에 따른 고정비 부담으로 수익성 둔화
07년 4분기 실적은 총매출액 2조7069억원, 영업이익 2126억원으로 전년 동기대비 7.0%, -1.8% 증감한 것으로 집계됨.
사업부문별로는 백화점이 세일일수 감소, 이상기온 등 경영환경 악화에도 불구하고 고마진 상품 판매강화로 전년 동기대비 2.7%, 6.9% 상승한 총매출액 1,609억원, 영업이익 211억원을 각각 달성한 반면, 대형마트 영업이익은 신규 출점 지연에 따른 고정비 부담으로 전년 동기대비 -52.2% 감소한 9억원을 기록함.
● 08년, 백화점“외형성장 지속”+ 대형마트“수익성개선 본격화”
백화점: 07년말 부산 센텀시티점 오픈에 따른 매출 증대효과가 08년에 가시화될 것으로 기대되는 가운데, 08년 건대 스타시티점까지 출점을 앞두고 있어 외형적인 성장세 부각. 하지만 초기 출점에 따른 일회성 비용증가와 고정비 부담으로 향후 2-3년간 점포당 생산성은 다소 감소될 것으로 판단됨.
대형마트: 오산 물류센타의 본격가동 및 PB상품, 해외직소싱 확대로 08년 대형마트 수익성 개선이 본격화됨. 일반상품 대비 10%p 이상 마진폭이 큰 PB상품 비중을 현재 12%수준에서 2012년에는 20%로 확대할 계획이며, 이는 PB상품 1%p 증가시 영업이익률은 0.07%p 증가가 되는 것으로 분석되는 만큼, 수익성은 한 단계 업그레이드될 전망.
또한 국내상품보다 저렴한 해외직소싱 확대로 08년, 09년 매입비중 3%, 4.5% 가정시 원가 절감폭은 100억원, 157억원으로 추정되며, 오산 물류센타 개관으로 0.5%p 매출총 이익률 개선도 예상되는 만큼 08년 대형마트 영업이익률은 07년 대비 0.7%p 증가한 3.4% 달성이 가능할 것으로 추정된다.
● 목표가격 493,000원, 투자의견 Buy 유지
동사에 대한 목표주가는 493,000원, 투자의견은 Buy를 유지한다. 대내외적인 경제 불확실성에 따른 market risk는 존재하겠지만, 신규 출점에 따른 백화점 시장지배력 확대 및 대형마트의 본격적인 수익성 개선 등 내실있는 성장기조 안착으로 중장기적인 성장모멘텀은 여전히 유효한 것으로 판단됨.
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