● 6개월 목표가격 11,000원 제시

동국산업의 6개월 투자의견은 기존 매수(Buy)를 유지하나, 목표가격을 종전 16,000원에서 11,000원으로 하향 조정. 목표가격 하향 조정의 이유는 45% 유상증자 결의에 따른 희석효과와 대주주의 투명성을 반영하여 적용대상을 기존 할증에서 시장평균으로 변경하였기 때문. 

 최근 주가 하락으로 동국산업의 08년과 09년 예상 P/E는 7.1배와 6.9배로 Valuation이 동종 풍력업체나 시장에 비해 매력적인 수준까지 하락. 특히 향후 3년간 순이익 성장률이 80.1%로 강력한 성장 모멘텀을 보유하고 있고, 100% 자회사인 동국S&C가 영위하는 풍력산업의 중장기적인 성장성을 감안하면 현재 주가에서의 투자는 매력적임.

● 100% 자회사 동국S&C의 폭발적인 성장성에 주목

100% 자회사 동국S&C의 성장성은 가히 폭발적임. 04년과 05년 당기순이익이 각각 12억원, 26억원에 불과했으나 06년 52억원, 07년 190억원, 08년 245억원, 09년 310억원으로 급격하게 증가될 것으로 전망됨. 신규수주를 보도라도 03년 446억원 불과했으나, 07년에는 2,500억원으로 4년만에 약 5배 확대됨. 07년말 기준으로 수주 잔고가 5,010억원에 이를 것으로 전망되어 기존 수주잔고만으로도 내년 이후의 동사의 성장성을 가름할 수 있음.
 
이러한 동국S&C의 폭발적인 성장력은 풍력산업의 고성장과 함께 메이저 거래처가 확대되었기 때문. 03년 1개사에 머물렀던 수준에서 벗어나 05년에는 3개사, 06년과 07년에는 각각 6개사와 7개사로 확대 추세를 지속하고 있음. 특히 전세계 풍력발전설비시장에서 Top 3를 차지하고 있는 VESTAS, GE WIND와 ENERSON을 고객으로 확보하고 있어 향후 동국S&C의 고성장성은 지속될 것으로 보임.