▣ 상반기 실적 점검

동사의 지난 2분기 실적은 매출액과 영업이익이 각각 130억원(YoY +13%, QoQ -6.1%)
과 8.2억원(YoY 흑자전환, QoQ -8.89%)을 기록했고 경상이익과 당기순이익의 경우 각각 13.6억원(YoY 흑자전환, QoQ +161.54%)과 9.9억원(YoY 흑자전환, QoQ +174.17%)을 기록하며 지난 1분기에 이어 흑자 구조를 유지하는데 성공했다.

이에 따라 동사의 상반기 실적은 매출액 269억원(전년동기대비 +20.8%)에 영업이익 17.3억원(전년동기대비 흑자전환)을 달성하며 향후 실적 모멘텀이 지속될 수 있음을 확인시켰다.

일단, 상반기 실적 회복의 주요 원인은 주얼리 사업부의 호전과 이에 따른 대폭적인 이익률 개선을 들 수 있겠다. 다시 말하면 2003년 2월에 런칭한 J.ESTINA가 4년간의 시장 적응기간을 거쳐 올해부터 본격적으로 시장 점유율을 확대해 나가고 있는 가운데, 작년 8월 런칭한 고마진 구조의 E.S DONNA가 이익률 측면에서 긍정적으로 작용하고 있는 것으로 판단된다.

▣ 주얼리 사업부의 실적 견인력 돋보여…

실제로 동사의 영업이익률 추이를 살펴보면, 05년 5.45%에서 06년 1.66%로 급격히 하락하며 주요 사업부에 대한 점검이 시급한 상황이었으나 올해 들어 시계 사업부의 안정화와 주얼리 사업부의 시장 적응기간이 완료되면서 07년 상반기 6.4%의 영업이익률을 기록, 2분기 연속 흑자구조를 유지하는데 성공했다.

특히, 내수 시계시장의 정체 현상과 수출 시계 물량에 대한 관세 부담으로 인해 전반적인 시계 업황이 어려움을 겪고 있는 가운데서도 매출 확대와 이익률 개선이 나타나고 있는 점을 감안한다면 주얼리 사업부의 실적 견인력에 주목할 필요가 있겠다.

한편, 고마진 구조의 주얼리 브랜드가 연이어 시장의 호평을 받으면서 상대적으로 이익률이 낮은 시계사업부도 변화의 조짐이 감지되고 있다. 다시 말하면, 고부가가치의 신모델을 집중 육성하는 동시에 개성 공단의 본격적인 가동으로 원가절감 효과가 빠르게 가시화될 것으로 기대되고 있기 때문이다. 이에 따라 시계사업부의 경우도 내수 침체에도 불구하고 해외 매출처 다변화 및 원가절감 효과 등으로 안정적인 매출과 점진적인 이익률 개선을 기대해 볼 수 있겠다.

▣ 실적 모멘텀에 대한 기대감 유효…

이상을 종합해 볼 때, 동사는 하반기에도 주얼리 사업부의 성장성을 기반으로 매출 및 이익률 개선 추세를 이어갈 것으로 예상된다. 또한, 시계 사업부의 경우도 개성공단의 본격적인 가동에 따른 원가 절감 효과와 매출처 다변화 시도 등으로 안정적인 매출과 점진적인 이익률 개선을 기대해 볼 수 있겠다.

다만, 동사의 주가는 8월초 ‘남북정상회담’이라는 단발성 재료에 따른 테마에 휩쓸리며 단기 급등하였다. 현재 동사의 주가 흐름은 20일 이동평균선 부근까지 가격 조정을 받은 이후 재차 상승세를 나타내고 있어 최근 한 달간 동사의 주가 흐름은 호재성 재료에 따른 수급 측면의 영향이 큰 것으로 판단된다. 따라서 당사가 제시하는 기업의 펀더멘털과 무관한 주가 변동성에 동참하기 보다는 지속적인 실적 점검을 통해 중장기적인 관점으로 접근하는 것이 바람직해 보인다.