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GS홈쇼핑(028150)
- 예상된 취급고 감소와 기대 이하의 영업실적
▣ 2분기 실적: 예상된 취급고 감소와 기대 이하의 영업실적
동사의 2분기 취급고 및 매출액은 4,380억원, 1,460억원으로 전년 동기대비 -6.2%, +2.6% 증감을. 영업이익은 전년 동기대비 -26.5% 감소한 145억원을 각각 시현하였다.
취급고 감소의 원인은 1) 경기, 인천 7개 지역내 S급에서 A급으로 SO송출채널 변경에 따른 효과(타지역 대비 해당지역의 높은 매체보급률, 인구밀도 등으로 감소폭은 더욱 컷음), 2) 롯데홈쇼핑의 대대적인 마케팅에 따른 일시적인 시장점유율 감소효과, 3) 전년도의 쌍춘절 및 월드컵특수에 따른 기저효과 등이 각각 원인으로 분석될 수 있으며 이는 동사 주가에 기반영된 예측 가능했던 부분이라고 판단된다.
한편 전년 동기대비 53억원 감소한 영업이익은 1) SO송출수수료 인상에 따른 비용증가 2) GS이숍의 할인쿠폰 발행에 따른 판관비 증가 3) 마진율이 높은 보험상품의 실적감소에 따른 영향 등으로 요약될 수 있다.
▣ 하반기 전망: 수익성 악화요인 개선 + 하반기 경기회복 기대
동사의 하반기 실적 전망은 2분기 실적부진 원인이 일시적인 현상인가 아니면 향후에도 지속가능한 부분인가에 대한 판단이 선행되어야 할 것이다.
먼저 취급고 감소에 대한 원인 중에서 SO송출채널 변경에 따른 영향은 A급에서 S급으로 채널이 재 변경되지 않는 이상은 향후에도 지속될 것이나 롯데홈쇼핑의 진출에 따른 동사 수익성 감소는 좀더 지켜봐야 할 것으로 생각된다. 이는 파격적인 마케팅 및 초반 개점효과가 일부 반영되었으며 6월들어 동 채널에 대한 시청률이 다소 감소한 것으로 분석되고 있기 때문이다.
한편 기대 이하 영업실적의 주 원인인 SO송출수수료의 인상은 금년 또는 내년이 정점이 될 것으로 보고있다. 이는 향후 IPTV의 상용화에 따른 동사의 플랫폼 다양화로 SO에 대한 교섭력은 점차 증가할 것이기 때문이다. 또한 보험상품의 실적감소는 2분기에 보험요율 조정에 따른 시즌닝 효과 및 전년 4월 회계처리 변경에 따른 기저효과가 반영된 것으로 하반기에는 점차 회복할 것으로 기대된다.
동사의 2분기 실적 변동요인 중에서 취급고 감소에 대한 외형감소는 일정 부분 불가피 할 것으로 판단되지만 고성장을 지속하고 있는 GS이숍의 성장세, 2분기 수익성 악화요인에 대한 개선가능성, 주식시장 활황에 따른 하반기 경기회복 가능성 등에 중점을 두어 동사의 목표주가 110,000원을 유지하고자 한다.
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