신세계(004170)

- 수익성 위주의 안정적인 성장세 지속-

● 이익 모멘텀 강화로 안정적인 성장세 지속

대형마트 사업부문:  동종 경쟁업체 대비 탁월한 점포당 생산성, 출점 점포의 유리한 입지조건, 규모의 경제효과 등을 바탕으로 동사의 수익성은 지속적으로 확대될 전망이며 성숙기 시장에 접어든 대형마트 시장에서 동사의 수익성 위주의 안정적인 포지션닝 변화는 더욱 부각될 것이다.

백화점 사업부문: 주식시장 활황에 따른 부의 자산효과, 고소득층의 견조한 소비지출 증가 등 우호적인 외부 환경과 본점 명품관 리모델링, 죽전점 오픈 등 신규 출점에 따른 성장세로 안정적인 수익원 창출이 기대된다.

● 장기 성장동력 확보를 위한 발걸음 지속

지난해 254억원의 적자를 기록했던 신세계마트의 본격적인 영업 정상화 및 체질 개선으로 올해에는 200억원  수준의 흑자전환이 예상되며 향후 수익 규모는 더욱 커질 것이며 중국시장에 대한 지속적인 시장진입은 성숙기에 접어든 국내시장의 대안으로써 동사의 새로운 장기 성장 동력이 될 전망이다.

● 목표주가 730,000원, 투자의견 Buy 제시

동사의 Valuation은 Proxy Company를 이용한 각 사업부문별 EV/EBITDA배수(백화점, 현대백화점 10.96배*할증11%/ 대형마트, 홈플러스 8.3배*할증59%)로 평가하여 목표주가 730,000원 및 투자의견 Buy 신규 제시함.