● 안정적인 매출 및 고수익 구조 정착

- 동사의 1분기 실적은 매출액과 영업이익이 각각 5,300억원(YoY +9.0%)과 705억원(YoY +41%)을 기록하며 경쟁업체 대비 우수한 수익성을 나타냄.

- 금번 실적 호조는 해외 수요 증가 및 연초 수출 단가 인상 효과가 일부 반영된 결과로 해석되며 유럽 지역으로의 수출 확대 및 고마진 UHP 타이어 매출 호조 등 긍정적인 매출 변화와 수익 구조가 정착되고 있는 것으로 판단됨.

- 다만, 중국의 경쟁 과열에 따른 판매 부진 등 해외 자회사들의 손실이 확대되며 경상이익(YoY -9.6%)과 순이익(YoY -13.4%)은 각각 감소한 만큼 상기 변수로 인한 불확실성은 점검이 필요한 부분으로 판단됨.

● Risk 요인을 통한 실적 호전 가능성 점검

- 2분기에는 연초 수출 인상분이 본격적으로 반영될 것으로 예상되는 가운데, 중국 지역의 RE 가격 인상 효과가 일부 반영될 것으로 전망되고 있어 수익성 호조세가 지속될 것으로 예상됨.

- 중국 지역의 단가 인상 효과가 하반기에 본격적으로 반영, 중국 시장의 경쟁 과열로 인한 부분을 상쇄할 것으로 전망되며 추가적인 OE 가격 인상 계획과 Sales Mix 개선을 통한 원재료 부담 완화 효과는 향후 동사의 실적 모멘텀에 긍정적인 요인으로 작용할 전망임.

● 투자의견 Buy, 목표주가 19,500원 신규 제시

- 당사는 한국타이어에 대한 분석을 시작하며 투자의견 Buy 및 목표주가 19,500원을 신규 제시함.

- 목표주가 산정은 07년과 08년 추정 EPS를 6:4로 가중 평균한 값에 PER 14.5배를 부여하였으며 이는 동사와 해외 타이어 업체들과의 생산성과 수익성을 비교 감안한 적정한 수치로 판단됨.