풍산(103140)

- 하반기에도 양호한 실적 흐름 이어갈 전망

● 2분기 영업이익 467.1억원, YoY +24.9% 개선

풍산의 2분기 실적은 매출액 5,504.0억원(YoY +32.3%, QoQ +5.7%), 영업이익 467.1억원(YoY +24.9%, QoQ -12.0%)를 기록. 방산 매출이 전분기대비 21.5% 증가한 가운데 신동 부문은 전분기와 거의 유사한 5.1만톤의 판매량을 기록하였으나 판/대 부문 판매가 5% 증가한 데 힘입어 2분기 전기동 가격 하락에도 불구하고 ASP가 2% 가량 증가해 신동 매출은 전분기 대비 2% 증가. 다만, 분기중 전기동 가격 하락에 따른 재고평가손과 환율 상승에 따른 외환 손실이 계상되면서 영업이익과 순이익은 전분기 대비 12%, 59.6% 축소됨.

● 전기동 가격 회복으로 하반기도 양호할 전망, 투자의견 유지

하반기 실적 전망의 포인트는 1) 방산부문 매출 확대, 2) 판/대 부문의 견조한 판매를 바탕으로 한 신동 부문의 판매 유지 여부와 함께 3) 전기동 가격 회복에 따른 ASP 유지 가능성임.

일단 1)방산부문은 하반기 3,200억 수준으로 확대가 가능해 보이는 한편, 2) 신동부문 판매 역시 동판 수요 호조에 따라 상반기 수준인 10만톤 판매가 가능해 보임.

결국 향후 실적 전망에서 민감한 부분은 전기동 가격의 방향으로 전일 기준 LME 전기동 가격은 $6,995로 6월 평균가격 대비 7.8% 상승하면서 예상보다 빠르게 회복되고 있는 상황임. 최근 중국의 산업구조조정에 따른 비철금속 생산량 제한하기로 발표 함에 따라 전기동 가격은 당초 전망보다 회복이 빠를 것으로 예상됨. 다소 보수적으로 보더라도 하반기 8% 수준의 이익 달성은 가능할 전망으로 전기동 가격의 회복 속도에 따라 추가적인 실적 상향 역시 염두에 두어야 할 것으로 보임.

여전히 P/E 5.4배 P/B 0.8배로 밸류에이션 매력적인 상황으로 판단됨.

목표주가 및 투자의견 매수를 유지함.