한국철강(104700)

        - 더딘 회복 속도

● 1분기 영업이익 36억원, 더딘 회복 속도

한국철강의 1분기 실적은 매출액 2,064.9억원(YoY -13.8%, QoQ +7.1%) 영업이익 35.7억원(YoY -81.0%, QoQ 흑전)으로 전분기대비 흑자전환에 성공하였으나 영업이익률 1.7%로 시장의 기대치를 하회하였다. 철근 판매는 24만톤으로 비수기에도 양호한 수준을 기록했으나 분기 철스크랩 구매가격이 21%가량 증가한 반면 철근 가격은 6%인상되는데 그쳐 스프레드 회복이 예상보다 더딘 상황으로 보인다. 단조와 태양광은 약 100억원의 영업적자를 기록하며 부진을 이어가고 있는 모습이다. 다만, 태양광 부문은 SECP와의 연 4MW규모의 공급 계약을 체결해 추가적인 실적악화는 없을 전망이다.

● 2분기는 개선이 예상되나 강도는 제한적일 전망

2분기 철근 판매는 계절 수요 영향으로 직전분기대비 13% 가량 증가한 27만톤이 가능할 전망으로 실적 회복의 관건은 인상된 철근 가격의 수용 여부로 보인다. 국내 철근 가격은 지난 2월에 톤당 5만원 인상한 이후 4월 5만원, 5월 4만원 재차 인상되었는데 국내 건설 경기 부진으로 실수요 회복이 더딘 상황에서 건설사들의 가격 저항이 예상외로 강해 가격 인상은 쉽지 않아 보인다. 특히, 2월 인상분이 2월에 3만원, 3월에 2만원 분산되어 반영되면서 2월 판매분에 대한 2만원 가량의 가격 조정이 2분기에 반영되는 점을 감안할 때 2분기 역시 가격 인상 효과는 다소 제한될 가능성이 높아 보인다. 이상을 감안할 때 2분기 실적은 매출액 2512.5억, 영업이익 133억으로 영업이익률 5.3%수준에 그칠 것으로 예상된다.

● 목표주가 및 투자의견 매수 유지

예상보다 장기간 지속되고 있는 국내 건설 경기 불안에 따른 철근 시황의 불확실성이 여전한 상황으로 향후 철근 가격 전망을 소폭 하향하면서 연간 이익을 23% 하향 조정한다. 그러나 순현금체제의 우량한 자산가치를 보유하고 있는 동사의 현재 PBR 0.4배로 12M 예상 BPS 81,017원에 대해 기존 목표 PBR 0.64배를 그대로 적용하면서 목표주가와 투자의견은 유지한다.