CJ오쇼핑(035760)

-중국 소비빅뱅의 최대 수혜주

● 1분기 견조한 성장: 경기회복 + 적극적 MD개발

전일 1분기 실적이 발표되었다. 취급고 4,592억원, 매출액 1,642억원으로 전년 동기보다 +18%, +8.8% 신장하였으며, 광고선전비 등 프로모션 축소에 힘입어 영업이익은 +12.5% 급성장한 300억원을 달성하였다. 정부의 보험규제 강화로 수익성 높은 보험판매는 감소하였지만, 본격적인 경기회복세로 의류, 가정용품 등 고마진 유형상품 매출이 호조를 보여 양호한 성장세를 이끌 수 있었다.

이는 경기회복이라는 매크로변수의 영향도 크지만, 자체 마케팅 컨셉 변화가 최근 성장을 견인했던 것으로 판단된다. 불특정 다수를 대상으로 하는 저가 상품위주에서 품질 수요자 중심의 고가 및 타켓마케팅 전략으로의 변화가 주효했기 때문이다. 즉 고급화, 브랜드화되어 가는 소비자의 구매 패러다임 변화를 적극적 MD개발을 통해 만족시켜줌으로써 안정적인 고객기반을 확보했다는 점이 견조한 신장세를 이어가는 동인이다.

● 투자의견 매수유지: 중국 성장스토리 부각

투자의견 매수를 유지한다. 1분기 경제성장률이 7.8% 급신장하여, 향후 금리인상 등을 통한 출구전략은 예상보다 빨라질 것으로 관측되고 있어, 가계구매력 감소와 함께 국내 유통업종 수급여건은 위축될 개연성이 높다. 하지만 중국 해외사업 부문에서의 성장스토리가 부각되고 있는 점에 주목해야 한다. 상해지역 24시간 전용채널 개시로 폭발적인 성장세를 구가하고 있어, 해외 성장모멘텀을 축으로 투자자들의 매기세가 살아날 가능성이 높기 때문이다. 또한 성공적 중국시장 진입에 이어 인도시장 역시 새로운 성장동력의 발판을 마련하였다는 점도 매력적인 투자포인트이다.

한편 목표주가를 기존 92,000원에서 98,200원으로 상향한다. 2010년 취급고 전망치를 1조9909억원으로 +5.2%로 상향하여, 예상 세전이익을 기존 1,126억원에 1,182억원으로 조정한 결과이다.