▣ 스테인리스 봉강 절삭/가공 전문업체

티플랙스는 스테인리스(STS) 봉강 절삭/가공 전문 업체로 국내 시장 점유율 40% 가량을 확보하고 있는 선도업체이다. 안정적인 시장지배력을 유지하고 있는 봉강 사업을 중심으로 지난 2009년 스테인리스 후판 가공 사업에 신규로 진출하여 향후 외형 성장 및 이익 확대가 진행될 것으로 전망되고 있다. 지난해 불황기에도 성장을 지속해오면서 2003년 이후 연평균 매출 성장률 +34.1%, 영업이익 성장률 +24.6%, 영업이익률 8~11%를 꾸준히 이어오고 있다. 이익안정성이 돋보이는 강소업체로 주목할만하다.

▣ 봉강 부문은 확고한 시장 지배력으로 안정적인 실적 유지 전망

우선 동사의 기존 사업부인 STS봉강 부문은 확고한 시장점유율을 바탕으로 안정적인 이익 달성을 이어가며 동사의 실적 안정성을 높여줄 것으로 예상된다. 국내 STS 봉강 시장은 약 1,600억~2,000억원(08년 기준) 수준으로 주문생산에 따른 다품종 소량 생산의 특성을 가지고 있는 일종의 니치마켓으로 대기업 진입 우려가 낮고 시장 점유율 40%로 다양한 고객포트폴리오를 확보하고 있는 동사는 확고한 시장 지배력을 보유하고 있는 것으로 판단되기 때문이다.

특히, 동사의 사업은 STS 봉강을 국내 공급업체인 포스코특수강으로부터 조달하여 이를 수요가인 정밀가공 부품 업체들의 주문에 따라 소재를 절삭 및 가공하여 납품하고 있는데, 사업의 특성상 단납기로 제품 재고가 거의 없고 중간재적인 성격을 가지고 있다. 또한, 최종 수요처가 조선, 플랜트, 일반기계, 반도체 장비, 금속부품, 전기전자 및 자동차 등 산업설비공업 전반으로 전방 수요가 다양하게 분산되어 있어 수요의 변동성이 상대적으로 낮다.

결국 높은 시장지배력, 주문 생산에 따른 중간재적 성격 및 다양한 전방 수요 등으로 수요가에 대한 제품 가격 결정력이 상대적으로 높은 것으로 판단된다. 이로 인해 니켈 가격 변동에 따라 STS 소재 가격 변동성이 크게 나타남에도 불구하고 안정적인 이익률을 유지할 수 있다는 판단이며 향후에도 약 9~10% 수준의 마진 유지가 가능할 전망이다.

▣ 스테인리스 후판 가공 사업은 새로운 성장동력으로 작용

동사는 봉강 사업부의 안정화에 따라 성장의 한계를 극복하기 위해 스테인리스 후판 가공 공장을 당진에 신설하여 지난해 2분기부터 가동을 시작하였다.

신규 후판 가공 사업은 STS 슬라브 및 코일을 수입하여 가공 후 판매하는 것으로 현재 생산능력은 연간 2.5만톤 수준이다. 가동 첫해인 09년 3,367톤의 판매를 기록하면서 매출액 107.8억원, 영업이익 2.3억원의 실적을 달성하여 불황기에도 성공적으로 시장에 진입한 것으로 보인다. 영업이익률은 2.1%로 낮은 수준이나 초기 시장 진입 및 고정비 부담을 고려할 양호한 것으로 판단되며 향후 정상화를 통해 점차 개선이 진행될 전망이다.

추가로 후판 사업부문의 설비 증설 및 원재료인 STS후판 구매자금 확보를 위해 지난해 9월 유상증자(1.1백만주)를 통해 35.5억원을 조달하였으며 이중 15억원이 후판 HR(열연) Slit 라인 설비 증설에 올해 투입될 계획이다. 현재 후판 냉연 가공에서 제품 다각화가 이루어질 전망이다. 이익 안정성은 높으나 성장 정체 가능성이 있는 봉강 부문의 한계를 극복할 수 있는 새로운 성장동력으로서 향후 동사의 외형 및 이익 수준 확대를 이끌 것으로 예상된다.

한편 지난해 상장을 통해 부채비율이 92%로 개선된반면 유보율은 800%에 달해 재무구조 역시 양호한 상황이다. 또한 지난 2001년 이후 배당을 지속해오고 있으며 안정적 실적을 바탕으로 향후에도 꾸준한 배당정책을 이어갈 것으로 보이는 점 역시 긍정적이다.

▣ 이익안정성과 성장성을 겸비한 강소기업

2010년 실적은 후판 부문 판매 증가로 약 253억원의 매출이 가세하며 매출액 839억원, 영업이익 69억원(각각 YoY +22.6%, +18.1%)을 달성, 실적 모멘텀을 이어갈 것으로 예상된다. 최근의 글로벌 니켈 가격 강세 기조가 이어지면서 스테인리스강 제품 가격 인상이 이어지고 있어 실적전망은 보다 확대될 개연성도 높은 것으로 보인다.

이상을 종합할 때 티플랙스는 STS 봉강 시장에서의 확고한 시장지배력을 바탕으로 실적 안정성이 높게 유지되고 있는 가운데 신규 사업 진출로 성장성 역시 겸비한  강소기업으로 투자 매력이 충분해 보인다. 관심을 이어갈 만 하다.