AP시스템(054620)
- 매출구조 다변화 성공적으로 진행

매수유지
목표가 9,700원

● 전방산업 호조 & 위성사업 확대

- 전방수요인 국내 반도체 & 디스플레이 산업으로부터의 수주 호조로 올해 장비매출액은 1,000억원대에 진입할 듯. TFT-LCD용 ODF시스템, 반도체 나노급 급속열처리장비(RTP), AMOLED용 ELA와 언캡슐 장비 등의 수주 호조 지속

- 다목적실용위성 3A호 본체 제작 주관사로 선정되며 위성사업의 안정성을 확보하는 한편, 위성이통단말기에 이어 테트라 단말기 사업에도 진출하는 등 위성부분의 사업영역이 다양화되며 새로운 성장모델로 성장 중.

● 매출구성 다변화로 성장과 이익 연동 성장

- 매출구성의 다양화게 확산됨에 따라 동사의 영업안정성이 한층 향상되는 한편, 유사기술을 기반으로 사업영역이 확산됨에 따라 수익구조의 개선도 연동될 수 있을 것으로 추정.

- 지난해 3.9%대의 영업이익률이 올해는 8.0%, 2011년에는 10.6%로 지속 성장할 수 있을 전망.

● 기업가치 재평가 이유 충분 - 매수 유망

- 불규칙적인 매출흐름 및 수주규모에 따른 수익구조의 불안정성이 사업영역의 다양화를 통해 본격적으로 해소되기 시작함에 따라 동사의 기업가치에 대한 재평가가 시도될 충분한 이유가 있음. 목표주가 9,700원으로 매수의견 유지.