세아베스틸(001430)

- 2010년 턴어라운드가 보인다

● 특수강 업황 회복으로 2010년 실적 턴어라운드

세아베스틸의 2010년 실적은 경기 회복에 따른 특수강 제품 판매 개선, 가격 회복 등으로 매출액 16,758억원, 영업이익 1,089억원을 달성하면서 09년 대비 각각 +34.6%, 7,839% 개선될 것으로 예상된다. 영업이익률 6.5%로 정상화되면서 턴어라운드가 가능할 전망이다.

1분기는 비수기 영향으로 전분기대비 특수강 판매가 소폭 감소할 전망이지만 영업이익 251억으로 양호한 실적 달성이 가능해 보인다. 특히, 글로벌 철강재 가격 상승이 예상되는 2분기는 성수기 진입에 따른 판매량 회복 및 추가적인 가격 인상 가능성으로 실적 개선 가시성은 보다 높아질 것으로 예상된다.

● 올해 대형단조는 부진 이어질 듯, 중장기 성장모멘텀은 유효

신규사업부인 대형단조 부분은 투자는 일단락 된 상황이지만 아직 뚜렷한 수요 개선이 나타나지 않는 상황이다. 최근 원자력 등 발전플랜트 및 설비투자 회복으로 일부 수요개선 가능성은 있으나 주 수요처인 조선업황의 부진을 고려할 때 대형단조 사업 부문은 2010년에도 적자를 이어갈 것으로 보여 아직은 보수적으로 접근할 필요가 있다는 판단이다.

다만, 원자력 및 플랜트 수요의 증가, 그린에너지 산업의 성장, 주요 설비의 대형화 추세 등을 고려할 때 대형단조 시장의 성장성은 여전히 유효하다는 판단이다. 당장의 실적보다 중장기적인 대세흐름에서 바라볼 필요가 있다.

● 목표주가 20,100원, 투자의견 매수

세아베스틸에 대해 목표주가 20,100원, 투자의견 BUY를 제시하면서 분석을 개시한다. 목표주가는 2010년 예상실적에 PER 11배, PBR 0.9배를 적용하여 가중평균 하였다. PER은 철강업종 평균을 적용하였고 PBR은 최근 5개년 기준 차상위 밴드를 적용한 수준이다. 국내 특수강봉강 시장지배력이 확고한 업체로 2010년 실적 턴어라운드가 예상됨에도 불구하고 현재 주가는 10년 기준 PBR 0.66배로 저평가 상태로 투자매력이 높다는 판단이다.