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제목	[12/27]솔믹스(057500): 가치화가 진행 중인 고성장 우량주, 목표가 상향
작성자	관리자	작성일	2006년 12월 26일	조회	8313
첨부	솔믹스(06.12월).pdf
솔믹스(057500) - 가치화가 진행중인 고성장 우량주, 목표가 상향 ▣ 물량 부담 대폭 경감 – 목표가 상향, 매수 유망 - 지난 주 후반 동사는 주당 50원의 현금배당 계획과 함께 회사가 연초 매입하여 보유 중인 신주인수권 300만 달러를 전량 소각하기로 함. 주식수로는 78만 7,640주로 현재 상장 중인 총주식수의 10%에 해당하는 많은 물량으로 동사의 적정가치를 평가함에 적용했던 할인요소의 대부분이 사라지게 된 것임. 아직까지 행사되지 않은 수량이 60만 3,858주가 남아있으나 동사의 우수한 영업실적과 가까운 미래에 도래할 성장성을 감안할 때 그다지 우려할 것이 없는 수준이라고 판단함. - 따라서 우리는 솔믹스의 목표가격을 기존보다 16% 높은 8,700원으로 상향함. 조정 근거는 동사가 10%에 해당하는 오버행(overhang)을 스스로 해결하는 적극적인 주주 중심정책에 대한 반영임. 더불어 올해 영업실적 호전과 내년에도 호실적이 지속될 것임을 고려할 때 남아 있는 물량도 무난히 소화할 수 있을 것이라는 판단에 근거함. ▣ 07년부터 고부가가치화를 수반한 고성장 - 우리는 솔믹스의 현재 모습보다는 07년 이후에 형성될 가치에 큰 관심을 두고 있음. 동사의 자산규모를 감안한다면 지난 3년간 300억원의 투자는 크게 부담 스러운 것이나, 그 성과는 결국 고성장과 수익구조의 고부가화로 나타날 수 있을 듯. 이미 06년 그 성과의 일부가 발생한 결과로 34%의 고성장과 2.5%P의 수익 성 개선이 있었으며 07년부터는 그 본격적인 성과가 실적에 반영될 전망. ▣ 생산 구조의 변화 - 고부가가치화 - 솔믹스가 생산하는 것은 Al2O2, Si-SiC, AIN, Si, Quartz제품이고, Al계와 Si계가 매 출비중이 각각 50%, 24%(06년 기준)로 주력임. 이 중 Quartz와 Si는 원재료가 되는 소재를 수입하여 가공 판매하는 수준으로 수익성이 가장 낮은 반면 매출비중이 가장 많은 Al2O2는 천연 Power 원료를 구매하여 직접 정제, 소결을 통해 원재료 가 되는 소재를 양산, 가공하여 높은 부가가치를 창출하고 있음. 한편 Si-SiC와 AlN은 각각 05년과 06년에 소재양산에 성공함에 따라 수익구조가 개선되고 있는 추세임. - Al계와 함께 주력을 이루는 Si계는 06년까지도 소재를 수입하여 가공하는 수준 으로 부가가치 창출이 낮았으나, 06년 하반기에 소재생산설비를 완비하고 07년부 터는 본격적인 양산이 이루어질 것으로 보여 동사의 수익성 개선에 크게 기여할 것으로 기대됨. 즉, 수 년에 걸친 대규모 투자의 성과는 결국 가공중심의 저부가 가치 회사가 소재중심으로 고부가가치 회사로 전환되는 결과로 나타날 것으로 기대되며, 08년부터 Al계와 Si계를 중심으로 높은 부가가치의 소재 생산비중이 90%를 상회할 것으로 추정됨. 가치상승이 중장기적으로 지속되는 우량한 성장 주로 매수 유망함.

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