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제목 [9/10] SK바이오랜드(052260): 외형 확대는 긍정적인 시그널
작성자 리서치센터 작성일 2019년 09월 09일 조회 112
첨부 File (SK바이오랜드_한양_20190910.pdf)) downloadSK바이오랜드_한양_20190910.pdf
SK바이오랜드(052260)

매수(유지) TP: 23,000원

Analyst:최서연

건강기능식품 완제품, 중국에서의 화장품 사업 매출 본격화 기대

2Q19 건강기능식품 사업부 매출액은 6월 런칭한 건강기능식품 완제품(히알루론에이지) 매출 11억 반영 등으로 yoy +43.9% 성장한 82억원을 기록하였다. 다만, 완제품 사업 초기 투자 비용 부담으로 수익성은 하락하였다. 동사는 히알루론에이지 홍보 목적으로 6, 7월 홈쇼핑 판매를 통한 영업을 진행했으나 외내형 동시 개선을 위해 온오프라인 유통망을 통한 판매 채널을 확대하고 있어 점진적으로 수익성도 회복될 것으로 기대된다.

동사 매출의 50% 이상을 차지하고 있는 화장품 소재 사업은 지난 2분기 내수 및 수출 모두증가했으나 중국 법인은 중국 전자상거래법 실시 이후 자금경색 등으로 중국 화장품 시장 환경이 악화됨에 따라 중국 로컬 업체들에게 선입금 원칙을 적용하는 등 보수적인 영업활동으로 부진한 실적(yoy -23%)을 기록했다. 하반기에는 중국 메이저 업체향 신규 제형(샴푸), 워터류 등 소재 공급을 통한 회복세가 예상되며 고객사 요구사항 추가로 다소 지연된 중국 마스크팩 사업은 올해 10월부터 매출이 가시화될 전망이다. 또한 올해 증설 완료 예정인 중국 소재 공장은 생산 CAPA가 기존 9백톤에서 5천톤으로 확대되며 가동 안정화 이후에는 중국 로컬 업체와 공동연구개발한 소재가 제품화 될 수 있을 것으로 기대된다.

바이오 사업 강화로 향후 성장 모멘텀 확보

동사의 바이오 사업 부문 2Q19 매출액은 주요 제품인 치과 소재(콜라겐 멤브레인) 및 외과, Bio 소재, 골이식재 등 신규 제품 성장과 원료의약품 신규 소재(동아제약 소화위장개선 모틸리톤’) 공급 등으로 yoy +37% 성장한 37억원을 기록했다. 동사 제품은 주로 국내에서 매출이 발생되나 글로벌 인증 획득을 통해 매출처를 확대할 계획이며 아토피피부염치료제 임상3상 진행, 발목관절치료제 임상3상 준비중으로 각각 2020, 2021년 사업화를 목표로 하고 있고 비혈액제제 지혈제 개발도 진행하는 등 향후 성장 동력으로 바이오 사업을 강화하고 있다.

매수 투자의견 및 목표주가 23,000원 유지

건강기능식품 완제품 출시, 마스크팩 중국 공장 가동 등으로 단기적 수익성 감소는 불가피할 전망이다. 그러나 2Q19 사상 최대 분기 매출액을 달성하면서 최근 몇 년 정체된 매출로 존재했던 성장성에 대한 우려를 일정 부분 해소할 수 있는 계기가 마련됐다는 판단이다. 이에 당사는 매수 투자의견 및 목표주가 23,000(12Fwd EPS 1,153원에 target PER 20배 적용)을 유지한다.


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